私募旗舰产品惹争议:业绩分化普遍严重

　　□好买基金研究中心 罗梦

　　随着阳光私募行业的不断发展，一部分私募基金公司在规模不断扩大的过程中，旗下的多只产品出现或多或少的业绩差异。投资者难免出现疑虑：私募是否会为了营销的需求，全力打造一只旗舰产品，树立品牌，吸引投资者购买公司旗下新产品？

　　为了研究同一公司旗下私募基金业绩的差异情况，好买基金研究中心统计了产品数量在5只以上的私募基金公司。在这25家筛选出来的私募基金中，除去旗下成立满一年产品不超过3只的私募公司，包括2010年才发行第一只产品的泽熙、瀚信，也包括在2010年初还仅仅只有一只产品的源乐晟、和聚、鼎锋，共有18家私募纳入我们的统计范围。

　　业绩分化最严重的三家私募是云南信托、睿信以及尚雅，旗下业绩最好与最差的基金业绩分别相差达34.39%、34.25%、26.86%。

　　云南信托旗下，业绩最靠前的私募是王庆华管理的中国龙精选1，收益达到了24.04%，而业绩最差的基金中国龙稳健4则亏损10.35%。中国龙系列产品的业绩差异，主要是由基金经理的不同造成。王庆华管理的中国龙增长和中国龙精选系列，业绩最好，介于在22.81%到24.04%之间；马宏管理的中国龙价值和中国龙进取系列业绩在4.04%到10.91%之间；赵凯管理的中国龙系列和中国龙稳健系列则亏损10.35%到6.64%不等。

　　睿信业绩的差异，也是来源于基金经理的不同。睿信旗下由王丹枫管理的睿信成长1期上涨23.26%，而李振宁管理的睿信1期到4期则亏损10.99%到2.12%不等。睿信是典型的价值投资者，基金经理的绝大部分工作在于精选个股，产品在仓位上保持积极。两名基金经理投资理念相同，但个人偏好的行业个股有所差异。李振宁主要投资在传统的周期性行业，而王丹枫则主要投资在消费类弱周期性行业。体现在净值上，2010年，睿信1期到4期基本上与沪深300指数保持相当的净值走势，而睿信成长1期则走出了脱离指数的独立行情。

　　尚雅拥有石波、常昊、金永亮三位基金经理，旗下7只运行满一年的产品中，业绩最好的尚雅5期收益33.33%，最差的尚雅6期收益6.47%，2009年的明星产品尚雅4期业绩则位于中等水平。尚雅是自下而上选股型的私募，投决会统一决定仓位和行业方向，个股配置上基金经理会有不同，各期产品的短期净值表现上的差异主要来自于不同的股票在市场中的表现时间不同。

　　除以上三家私募基金公司以外，多家基金经理的公司，业绩分化普遍较为严重。如拥有朱南松、吴元青、孙龙三位基金经理的证大，极差为23.87%；从容有三位基金经理分管不同系列的产品，极差16.32%；拥有七位基金经理的朱雀，极差为16.23%；拥有两位基金经理的金中和以及有三位基金经理的凯石，极差在10%附近。

　　而仅有一位基金经理的公司，业绩差异不大。在好买基金统计的九家单基金经理的私募中，仅有武当和同威的2010年业绩极差大于10%。星石、远策、民森、淡水泉的极差均控制在5%以内，分别为2.35%、2.50%、2.78%、4.98%。值得一提的是，这四家极差最小的私募，其核心人物都是曾在公募基金界响当当的人物。除了民森采用数量化投资以外，其余三家私募都以选股为主要投资策略，较低的换手率有利于基金复制策略的施行。

　　从过去一年的基金表现来看，虽然私募旗下多只产品业绩分化情况较为严重，但私募打造某只明星基金的动作并不明显。我们不能因为某只私募短期业绩的靠前，而贸然得出其就是私募打造的旗舰产品的结论。私募基金业绩的分化，原因可能来自于基金经理的不同或是股票进出时间的不同。谈“业绩分化”色变不可取，仅凭“旗舰产品”便盲目购买私募也不可取。投资者在选择私募基金的时候，不仅要选择基金公司，还需要进一步落实到具体产品、基金经理、基金投资风格上。

　　2010年同私募公司旗下产品业绩分化

　　公司 基金经理数量 产品个数 2010年收益率(%)

　　总数 满1年 平均 最好 最差 极差

　　云南信托 3 21 21 8.46 24.04 -10.35 34.39

　　睿信 2 6 5 0.92 23.26 -10.99 34.25

　　尚雅 3 16 7 16.17 33.33 6.47 26.86

　　证大 3 5 4 6.16 20.52 -3.35 23.87

　　从容 3 15 11 1.20 8.67 -7.65 16.32

　　朱雀 7 25 15 13.45 21.54 5.31 16.23

　　新价值 5 24 6 12.70 19.17 5.13 14.04

　　同威 1 8 7 -16.58 -8.37 -21.77 13.40

　　武当 1 18 16 0.81 6.66 -3.75 10.41

　　凯石 3 5 4 10.12 14.66 4.28 10.38

　　金中和 2 10 8 0.75 5.65 -4.25 9.90

　　中睿合银 1 8 5 18.88 22.74 13.34 9.40

　　智德 1 7 3 15.23 19.01 12.82 6.19

　　汇利 1 10 4 13.28 16.21 10.21 6.00

　　淡水泉 1 20 14 2.64 5.50 0.52 4.98

　　民森 1 7 6 0.29 1.72 -1.06 2.78

　　远策 1 7 4 10.32 11.88 9.38 2.50

　　星石 1 21 20 4.74 5.62 3.27 2.35