环球企业家：通关决战

　　通关决战

　　中国政府必须控制公共财政支出，还富于民，才能控制通货膨胀

　　中国正面临巨大的通货膨胀压力，但是却没能采取足够有力的措施来应对。最近两次加息总共也只有50个基点而已，这样的政策力度远远不够。

　　过去十年大规模增发货币，在中国的经济体系内部埋下了巨大的通胀隐患。这首先表现为地价膨胀。由于疯狂投机的风气导致社会资本向房地产行业大肆集中，货币发行量的增加并没有立刻导致普遍的通胀。但现在局面正在发生变化：用工荒和能源价格的上升，导致通胀向更广阔的范围扩张。大量的存量货币，突然间成了通胀的能量来源。

　　中国面临的通胀挑战，最直接的原因就是政府部门无节制的支出。GDP和财政收入，一直是中国地方官的两大奖惩标准。通过大规模发展房地产业，地方官员可以做到一箭双雕。

　　多数发达国家的收入是用来实现再分配的，比如会用在社会保险、公共医疗或者教育等方面。但中国政府在上述领域花钱不多。政府财力的绝大部分，都被用来进行投资，或者购买公共消费品。

　　基础设施建设和对外贸易是中国三十年经济快速增长的两大推动力。前者主要是依靠政府财政投入来维持。经济资源集中在政府手里，曾经对中国的经济发展起到积极的推动作用。但近期的通货膨胀表明，政府手里集中的资源，已经太多。

　　通货膨胀在任何时候都是货币问题。当货币供应量增长速度超过了实体经济的发展速度，就会发生通货膨胀。通胀的前期表现，通常是商品供应的不足。劳动力、能源和农产品供应的不足，以及此类产品的供应缺乏弹性的特色，引导了这一轮的通胀。目前，通胀正在向一般商品和服务蔓延。

　　在中国，由于政府部门的支出决定了货币的供应量，通胀的出现也就意味着，实体经济已经难以消化政府部门的支出。通胀实际上是一种税收式的负担，损害普通居民的利益，让政府从中受益。这也是一种形式的财富再分配，是财富从普通居民手中流失，然后被政府获取的过程。这就是高通胀率通常会导致社会动荡的原因。

　　中国政府控制通胀时采取的措施远远不够。政府必须认识到，在未来五年中，通货膨胀率会一直居高不下，银行必须保证存款利率高于人们对通胀的预期。谨小慎微的调整不可能遏制日益积累的通胀趋势，近期的金融政策，越来越落后于形势变化。

　　不过，中国的金融秩序却保持了大致稳定的局面。这是因为美联储正在维持的零利率，让人们对人民币升值有所预期，阻止了资本的外流。但这种情况也是会变的，如果美国经济也面临通货膨胀的威胁，美国货币政策会迅速转向。随之而来的资本外逃，可能会导致中国经济出现硬着陆。

　　除了应该提高利率来应对通胀预期以外，中国还必须改造自己的政治经济结构来限制政府融资和投资行为。为此目的，可以考虑以下政策组合。

　　首先，地方政府必须加强偿债能力，他们的累计负债率，例如用负债/收入比衡量，应该低于200%。地方政府千奇百怪的融资方式对金融系统的稳定是巨大的威胁。目前的融资体系不允许银行精确评估对地方政府贷款的风险。

　　第二，政府卖地的收入应该交给信托投资公司管理。地方政府可以每年提取收入的十分之一。这样就会遏制地方政府拼命圈钱、花钱的势头。

　　第三，应该减轻居民税负。中国人要想过上中产阶级生活，就要承担高房价、高通胀率和高税收。从来就没有一个国家给“中产阶级”这么高的门槛。现行的体制最大的潜在危险，就是把中国人分成两个人群，一个巨富阶层，和一个巨大的贫民阶层。