“稳大盘跌个股”修正估值

　　周二，沪深A股继续延续调整走势，两市主板以小阴线报收，中小板、创业板仍处跌幅前列。

　　沪指开盘2691.69点，最高2701.04点，最低2661.45点，收盘2677.43点，跌18.29点，跌幅0.68%，成交766亿元；深成指开盘11465.53点，最高11523.79点，最低11377.34点，收盘11446.37点，跌42.55点，跌幅0.37%，成交527亿元。

　　周二有五家公司登陆创业板，创业板个股数增加至168家。除天晟新材涨26.25%以外，天瑞仪器、东方国信、迪威视讯、万达信息均跌破发行价，且跌幅逾一成以上，这意味着打新资金全线套牢。

　　盘面观察，金融、钢铁股稳定大盘，相对抗跌，多数收出红盘。前期题材股铁路基建、船舶制造、纺织机械、军工航天、黄金有色等板块位居跌幅榜前列，板块跌幅逾3%。

　　“稳大盘，跌个股”这是符合当前市场估值回归的策略之一，这恰好是相对去年“稳大盘，涨个股”相反。去年虽然两市大盘表现差强人意，但统计显示有六成个股的股价已经超越2007年最高峰值。若采用A股等权指数观察，也很易发现去年A股等权指数最高点，几乎接近于2007年最高顶峰值时A股等权指数。

　　这个现象说明，金融地产等周期性权重股一直徘徊在底部，而其他题材类中小市值股票却飞上天，所谓“风来了，猪也会飞”。这种不合理估值现象绝不是股市常态，2011年回归正常均值就是必然的。

　　根据中证指数公司的最新市场数据，上证指数、沪深300指数都处在16倍左右动态市盈率不高，接近历史底部区间，但是两个指数整体市净率在2.50倍左右，相比沪指1664点之时平均2倍市净率的历史底部仍存在一定下跌空间。

　　造成这组矛盾数据是原因，正是去年大盘蓝筹股与中小市值股票涨跌的严重分化。大盘蓝筹股的市值和利润分别占据两市七成，所以A股整体市盈率不高，但平均市净率仍有一成左右调整空间，这就需要采取“稳大盘，跌个股”的方式修正估值不平衡，最终使得A股平均市净率回归到2.0-2.2倍左右的历史底部区间。

　　因此本栏认为，目前较好的策略是定投沪深300指数基金，这是因为它是大盘蓝筹股指数基金，而底部区间震荡折腾时间越长，反而越有利于定投，这样既可以摊平基金的定投成本，又可以最大限度地投入资金，一旦大盘转好向上，获取稳定收益是必然的，这就最大限度避免了个人炒股“选股与选时”的最大困难问题。 （肖年红）