创业板连现破发高潮 倒逼保荐人归位尽责

　　■ 本报记者 包兴安

　　“破发潮”是近日股市热门词汇，从1月25日新股上市情况来看，新股再现大面积“破发”， 创业板上市５只新股中仅有１只上涨，其余４只跌幅均在１０％以上。

　　25日，5只创业板新股挂牌上市，但在市场继续下行的压力下，只有天晟新材一只新股逃离了破发的命运，4只破发的股票分别是天瑞仪器、东方国信、迪威视讯、万达信息。这5只新股上市首日共带来7469万股的流通量，成交合计11.93亿元，占创业板当日成交总金额的21.86%。

　　今年开年以来，新股破发潮大规模来袭。继1月7日上市的安居宝拉开新年上市首日破发的帷幕，10日上市的海立美，13日上市的华锐风电、秀强股份均加入新股破发行列，18日上市的5只新股更是集体告破，截至25日，2011年新上市的股票一共有26只，其中22只破发，破发率高达85%，在A股历史上相当罕有。

　　分析人士指出，从历史经验看，新股出现大面积破发，是市场被极度不看好的体现，往往也是市场底部逐渐形成的信号。与此前一批集体破发的新股相比，25日上市的这5只新股的平均发行市盈率更高，发行市盈率最低也超过70倍，这成为了这批新股面临的最大压力。

　　针对近期市场屡屡出现的新股破发现象，深交所总经理宋丽萍曾表示，破发是新股发行体制改革过程中必然会出现的现象，是对企业估值的认识差异造成的。她呼吁投行采取自律措施，重视新股发行定价环节。

　　湘财证券策略分析师徐广福认为，三高（高市盈率、高发行价、超高募集比例）发行必然带来破发的结果。由于持续的巨额融资，再加上短期市场资金面吃紧，必然导致破发。虽然历史上也曾经多次出现破发之后，市场底部随之到来的市场现象，但当时市盈率发行是定在20倍以下。目前动辄四五十倍的发行市盈率依然高企，市场自然难言底部。

　　徐广福建议，新股发行机制仍然需要进一步的完善。虽然对询价机构、保荐商、其他各中介机构的约束有了进一步的提升，但二级市场普通投资者的意愿并没有得到充分反映。二级市场投资者包括机构投资者，长期以来形成新股不败的神话信仰。逢新必打的作风也助推了一级市场价格的不断高企，如若二级市场开盘即告破发，甚至直接发行不出去则对拟上市公司和保荐商构成最直接的约束，发行三高的问题自然迎刃而解。

　　他还指出，从短期市场看，三高问题尚难完善解决。其实质意义在于这是个拟上市公司、保荐商、投资者等多方博弈的场所。在短期市场容量没有足够大的情况下，这一现象短期仍将维持。随着市场容量的急剧扩大，甚至出现诸多无人问津的仙股，则市场定价机制自然强制约束三高现象。