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国泰君安:预期同仁堂科技销售增长加速

发布时间:2011年01月26日 10:40 | 进入复兴论坛 | 来源:国泰君安

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国泰君安(香港) 孙凤强

  同仁堂品牌有342 年的历史,卓越的产品质量,及无法超越的皇家背景和声誉,是中医药行业中最好的品牌之一。同仁堂科技是同仁堂集团的成员,以该品牌从事生产及销售。

  同仁堂科技了加强对二线产品的销售,这将推动同仁堂科技的销售不断增长。公司三个一线产品的销售近年已经趋于稳定,但大部分非一线产品的销售正处于增长期。公司拥有200多个产品,是其销售增长的基础。

  同仁堂集团正对整个集团的销售渠道进行整合,并扩张集团包括同仁堂科技在内的终端销售额。我们预测,同仁堂科技的销售增长将与集团的目标一致,即2011-2015 年复合增长率达15%。同时,我们还预期集团将可能对其各子公司进行资产整合,并将集团的优质资产注入到同仁堂科技。

  我们分别调高我们2010-2012 的每股盈利预测分别达7.6%、15.1%、18.2%,至人民币0.949 元、1.092 元和1.291 元。我们相应调高我们的6-18 个月目标价至30.0 港元,相当于26.7x 10PE, 23.4x11 PE 和19.8x 12 PE。我们重申对同仁堂科技的“买入”评级。