国泰君安：预期同仁堂科技销售增长加速

国泰君安（香港） 孙凤强

　　同仁堂品牌有342 年的历史，卓越的产品质量，及无法超越的皇家背景和声誉，是中医药行业中最好的品牌之一。同仁堂科技是同仁堂集团的成员，以该品牌从事生产及销售。

　　同仁堂科技了加强对二线产品的销售，这将推动同仁堂科技的销售不断增长。公司三个一线产品的销售近年已经趋于稳定，但大部分非一线产品的销售正处于增长期。公司拥有200多个产品，是其销售增长的基础。

　　同仁堂集团正对整个集团的销售渠道进行整合，并扩张集团包括同仁堂科技在内的终端销售额。我们预测，同仁堂科技的销售增长将与集团的目标一致，即2011-2015 年复合增长率达15%。同时，我们还预期集团将可能对其各子公司进行资产整合，并将集团的优质资产注入到同仁堂科技。

　　我们分别调高我们2010-2012 的每股盈利预测分别达7.6%、15.1%、18.2%，至人民币0.949 元、1.092 元和1.291 元。我们相应调高我们的6-18 个月目标价至30.0 港元，相当于26.7x 10PE, 23.4x11 PE 和19.8x 12 PE。我们重申对同仁堂科技的“买入”评级。