白糖牛劲未减谨慎做空

　　申红鹤

　　近几个交易日，白糖盘面表现较为弱势，主力合约1109在周一上探至阶段性高点7344元/吨之后，由于没有成交量的配合，尾盘出现回落。技术上看，郑糖1109合约出现量价背离，并且技术形态有构筑双顶的迹象。但我们认为郑糖期价出现量价背离，主要原因是由于临近春节，投资者的投资热情不足，参与的积极性不高所致，并不是由于食糖基本面发生了变化。

　　目前，食糖价格已经处于历史高位，但这种高糖价也正在被市场所接受，尤其是随着下游终端含糖饮料价格的提高，高糖价对终端消费企业的压力也在逐渐减弱，食糖价格的趋涨趋势短期还难以改变。根据我们掌握的信息，预计2010/2011年度我国食糖产量在1250万吨，而2010/2011年度我国食糖需求有望达到1480万吨，供需缺口在200万吨以上，而这个缺口只能通过国家储备糖和进口食糖来解决，但是这两个方面都让我们感到担忧。一方面，2010年度国家共抛售储备糖232万吨，目前国家储备食糖已经较为有限，预计在130万吨左右，已经处在国家安全库存100万吨的边缘。另一方面，根据中国海关公布的2010年我国食糖进口数据，2010年我国共进口食糖176.6万吨，同比增长65.9%，但是值得注意的是这176.6万吨进口食糖中，有126万吨是在5、6、7、8、9月份到岸的。从下图中我们也可以看出这几个月份，国际食糖价格明显低于国内食糖价格，而目前国际糖价高企，进口精炼完税价格远远高于国内食糖价格，未来通过进口来满足国内缺口已经不太现实。因此，我们认为2011年我国食糖供需偏紧的格局难以改变，市场只能通过提高食糖价格或者寻求食糖替代品来解决，但是由于食糖替代品在终端企业使用的局限性，替代比例也不会太高。

　　针对目前郑糖的走势，我们认为只是短期回调，中长期趋涨趋势没有改变。目前，春节即将来临，受春节前消费需求旺盛影响，食糖现货价格有望继续走高，从而也将对郑糖形成支撑。近期，食糖主产区广西、云南将会出现再次降温，霜冻天气可能再次来袭，不排除市场借此推升糖价。因此，操作上建议投资奉行多头思路，不宜做空。