国泰君安：维持银行业跑赢大市评级

　　国泰君安（香港） 李伟

　　银监会发文要求商业银行在2011 年按照每季度至少25%的比例压缩银信合作贷款。

　　银监会新规比其之前发布的2010 年72 号文更加严格，当时并没有就“表外转表内”设置具体的进度表。新规下，银行不能让银信合作贷款于2011 年底前自动到期，而必须采取更快的节奏来将其放回表内。新规将对银行2011 年的信贷额度产生挤出效应。

　　新规对银行业 2011 年税后盈利的负面影响为-1.94%。银监会新规目的是抑制表外贷款，亦称影子贷款，从而使信贷额度管理更加有效。在中国经济面临通胀压力加剧的背景下，尤其如此。

　　维持银行业“跑赢大市”评级。银监会新规本身对银行业的盈利影响较为有限，但是可能会加剧投资者对紧缩措施的担忧。我们基于银行业仍具较佳的资产质量和较低端的估值水平，且监管风险逐步释放，仍维持其“跑赢大市”评级，并推荐建设银行（00939 HK）、民生银行（01988 HK）和中信银行（00998 HK）。