恒宝股份：故事快到兑现的时候了

　　银行卡和移动支付卡两大业务均有看点

　　黄婷

　　恒宝股份（002104.SZ）的故事在2009年就打动了广东新价值投委会主席罗伟广，当年，凭借重仓股恒宝股份的优异表现，罗伟广旗下的“新价值2期”一时风头无两。每每讲述起恒宝股份的故事，罗伟广总是兴致勃勃。

　　“恒宝股份的故事或许即将兑现。”宏源证券电子行业分析师李坤阳说，恒宝股份的两大业务有望在2011年迎来爆发期，届时基本面的明确将推动其股价迎来进一步上涨，因此，恒宝股份也在其推荐下，成为宏源证券2011年的金股之一。

　　智能卡霸主

　　“银行卡更新换代已经是箭在弦上的事情了，作为唯一一家上市的银行卡制造企业，恒宝股份在当中受益的逻辑非常清晰。”一位私募基金人士说，在银行卡更新换代的过程中，每个人手中的银行卡都要进行置换，作为龙头企业的恒宝股份业绩的爆发就不仅仅是一个故事了。

　　用专业的语言来说，银行卡的更新换代又称为“EMV迁移”，是指从传统的磁条卡到IC智能卡的过渡，这一迁移过程是按照全球公认的统一标准EMV2000 标准开展的。

　　传统的磁卡技术门槛低，银行卡犯罪的问题突出，不少消费投诉的电视节目就经常播放关于银行卡盗窃的情况，甚至有的节目在最后提醒消费者为避免银行卡犯罪，尽量使用现金消费。难道消费习惯因此要出现倒退？EMV 标准则能有效解决这一问题。国内EMV迁移目前也处于推动过程当中。2005年12月，工行首先发行了第一张符合EMV标准的国际信用卡。中国银联和工行还联合推出了牡丹交通卡，发卡量超过100万张。

　　李坤阳对第一财经日报《财商》记者称，在对下游调研的过程中，发现我国各商业银行已经开始行动。“去年工商银行给其VIP理财金客户发的银行卡已经是智能IC卡，而不是原来的磁条卡。”李坤阳说，从下游银行的这些动作看来，金融IC卡的第一波高峰将在2011年内到来，到2015年，磁条卡将彻底退出历史舞台。

　　“恒宝股份的业绩也将在这几年内出现爆炸式增长。”李坤阳说。

　　恒宝股份是国内最大的银行磁条卡制造企业之一，公司具有开展银行卡类产品的丰富经验和客户关系。公司在IC 产业链上布局完整，技术储备充分，同时具有MasterCard、Visa、银联三家机构的生产资质。

　　“因为银行卡涉及支付安全等方面的问题，所以行业壁垒也是比较高的，需要比较全的资质和认证等。”李坤阳说，目前恒宝股份在国内主要的竞争对手都不是上市公司，根据其2010年中报数据，公司占据了全国银行磁条卡26.57%的市场份额。

　　一位在不久前实地调研了恒宝股份的私募基金人士对第一财经日报《财商》记者说，不要看银行卡挺不起眼，它的毛利率高达51.14%，是恒宝股份最赚钱的业务，目前恒宝股份已经为EMV迁移业务做好了充足的准备，如果EMV迁移全面进行，公司业绩必将爆发。“仅从单价看，IC卡单卡的收入贡献就是磁条卡的10倍以上。”该私募基金人士称。

　　李坤阳也算了一笔账，从潜在需求分析，我国银行磁条卡累计达到20 多亿张，假设在未来5年时间内，平均每年4亿张卡的需求。公司仍然维持在磁条卡领域的市场地位，达到25%以上的市场占有率，则意味着公司将获得平均每年1亿张银行IC卡的订单，和至少15亿元的营业收入。而恒宝股份去年三季报显示，去年1~9月份，公司的营业总收入只有4.36亿元。

　　手机支付先锋

　　在银行卡业务爆发之前，恒宝股份的另一个故事又浮上了水面，且这个故事的背后还有更有力的业绩数据说话。

　　恒宝股份在其2010年三季报中披露，移动支付卡、模块封装业务、出口业务收入增长是业绩提升的主要因素。其中，移动支付卡属通信智能IC卡，公司目前主要生产2.4GRF-SIM卡，虽然行业移动支付标准尚未确立，但公司产品销售仍然实现快速增长。

　　“手机支付也是一个发展的大趋势，在这一块恒宝股份也已经做了一定的积累，包括它在2.4G或者13.56M上面都是受益者。”李坤阳说，在这两种方式的产品上，恒宝股份已经成为中国电信和中国联通的主要供应商，而且公司在2010年还收购了具有给中国移动供货资质的东方英卡，因此，可以预期，一旦中国移动大规模推广手机支付，公司也将获益。

　　等待业绩爆发点

　　“恒宝股份目前市盈率并不低，毕竟在此前两年多时间内，投资者对其银行卡迁移前景已经有了较大的预期。”一位私募基金人士称，但随着银行卡迁移的实现，恒宝股份2011年业绩爆发的确定性更大，二级市场股价在近期调整过后，机会也更大了。

　　李坤阳则指出，恒宝股份面临的最大风险是政策风险，因为中国EMV卡的标准与国外的标准不是完全一致，最大的不确定性在于EMV卡迁移过程中监管层面或者政策层面是否会有其他政策。

　　“确实还需要等待业绩爆发的时点，随着基本面的明确，二级市场股价也会迎来大幅的上涨。”李坤阳说。

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