周小川：压力大

　　《投资者报》记者 华强

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　　2011-1-31

　　快过年了。

　　年关对于被称之为人民币先生的央行行长周小川来说，“年关”一词又多了一层涵义。尤其是今年这个通胀形势复杂难测的时节。

　　历年来的春节，都是消费价格激情起舞的月份。通常，央行也都要为全国人民发红包备足头寸的。可眼下，CPI居高不下，最高决策层早就把控物价列为2011年经济工作的头等大事，这个货币水龙头到底该拧到什么尺度，周小川也犯愁。

　　货币政策真两难

　　如果从去年12月12日闭幕的中央经济工作会议确定稳健的货币政策基调算起，接近两个月的时间，周小川挂在口边最多的一个词，是“两难”。

　　2010年12月16日，周在接受央视财经频道采访时，直言加息是两难选择，“多数央行的政策工具，都存在两难。”

　　12月10日，也就是中央经济工作会议开幕的那一天，央行刚刚宣布提高存款准备金率0.5个百分点，大有一番要把通胀彻底“围歼”的气势，可时隔不到一周，行长的“两难论”又让人多少有点摸不着头脑了。　

　　决策者的纠结也是不言而喻的。2011年度宏观政策多目标，既要反通胀，又要保增长，还要调结构。CPI连续高企，按惯例早就加息了，可加息吧，实体经济的承受能力如何是个未知数，何况还有国际热钱在旁边虎视眈眈。

　　近两年来货币供应量明显加大，拿核心CPI衡量货币供应量的标准，流动性是有点泛滥。可在很多场合，他还得说“央行慎用加息工具”。　

　　说归说，该做还得做。正如某大型国有银行的一位部门负责人所言，“小川行长在会上作报告，都是有虚有实的，实际执行时细节上有变化很正常。”

　　恰如去年底央行那次加息，尽管市场提早有了预期，但当央行真的公布出加息举措时，市场还多少有些意外。

　　为此，周小川还在公开场合戏称，“我比伯南克压力还大！”

　　走一步看一步吧

　　正是货币政策的两难处境今年央行年度工作会议“破例”没有给出新增信贷、M2指标，而是以保持合理社会融资总量一言以蔽之，算是给未来的货币决策预留一点空间。正如市场人士分析得，今年的货币政策基调，只能是“边走边看”。

　　相比拿到台面上大的货币政策动向来说，通过公开市场操作具体的收放流动性，更让周小川纠结。

　　事情往往就是人算不如天算。1月14日，央行宣布再次提高存款准备金率0.5个百分点，本意就是要回收市场流动性。可到 1月20日缴款日，市场仿佛一夜间又变了个样，到处都呈现出资金紧张的迹象。

　　1月20日当天，市场资金利率飙升超百点。这让央行也始料未及。当日，除紧急暂停公开市场操作，还决定在事隔四年后重新启动定向逆回购操作，向市场投放资金约500亿元。

　　但惯性没有就此打住。1月24日，央行再次启动逆回购向市场注入资金约3000亿元，同时继续暂停央票的发行。连续11周净投放，累计投放资金达7950亿元，净投放的资金量超过2次上调存款准备金所回收的流动性。

　　节前因素之下，资金面紧张并未立马缓解。1月25日，拆借利率和回购利率全面大幅上涨，其中跨年的7天期拆借利率和回购利率甚至飙涨了227.91基点和285基点。

　　春节期间还要填进多少流动性，周小川没底。