新股申购双刃剑

　　⊙本报记者 周宏

　　基金对于新股的申购风险，在2011年1月开始暴露。近期关于债券基金申购新股导致净值亏损的报道开始甚嚣尘上。对债券基金是否应该进行积极的新股申购也成为讨论的重点，几乎没有意外，申购可能导致的损失是否合理成为大家口诛笔伐的对象（其实，这个问题，股票基金也有）。

　　那么债券申购新股的可能损失有多大呢？根据好买基金的统计，四季度债券型基金共重仓了87只新股，截至2011年1月24日，共有28只个股破发，股价平均下跌11.24%，跌幅最大的是英飞拓，该股票自去年12月24日上市以来，已下跌20.07%。其次力帆股份、大金重工和齐峰股份跌幅均超过了15%。

　　由于债券型基金打新主要通过网下配售，且有三个月以上锁定期，若四季度以来债券基金资产管理规模保持基本稳定，则根据四季末最新基金资产净值计算，截至上周，破发新股合计给债券型基金带来了1.2亿以上的亏损，受损的基金由破发带来的平均净值跌幅为0.21%，受影响最大的损失1.25%。

　　1.25%带来的损失，看来是不小，而且或许有可能还有所低估。但是综合看来，和债券型基金过去的收益比并不算什么。本报半年之前，基金周刊曾经报道过，债券基金上半年收益的主要来自于新股申购，当时的计算，当年新股申购收益可能贡献4分钱以上（如果基金净值在面值附近则是4%）。

　　因此，如果仅仅比较收益的话，至少短期的2年内，债券基金是从新股的申购中获得了好处的。从净值亏损角度去苛责债券基金，某种程度上有点“得便宜卖乖”的味道。

　　当然，这并不意味着我们对于债基参与新股申购抱赞成态度，相反，我们认为作为一个以低风险、低波动的基金品种。债券基金大规模参与新股申购，尤其在网下参与申购有很大的潜在风险。

　　网下申购3个月的锁定期，对于股票基金来说都是不得不重视的投资风险，更何况是净值承受能力相对更低的债券基金持有人，更何况是在去年如此高市盈率的位置上，更何况是在新股发行规则有所更改，网下申购比例越来越高的今天!

　　以这个角度看，债券基金大规模参与新股网下申购，并不是合适，某种程度上，这个源头其实早就在2010年中注定。正如巴菲特的老话，只有潮退了才知道谁在裸泳，但裸泳的人，绝不是潮退后才知道自己没穿裤子的。