央行货币政策报告：发挥利率作用管理通胀预期

　　中国货币政策执行报告

　　二○一○年第四季度

　　中国人民银行货币政策分析小组

　　2011年1月30日

　　内容摘要

　　2010年，中国经济继续朝宏观调控的预期方向发展，运行态势总体良好。消费平稳较快增长、固定资产投资结构继续改善、对外贸易快速恢复，农业生产平稳增长，工业生产增长较快，居民收入稳定增加，但价格上涨压力较大。2010 年，实现国内生产总值(GDP)39.8万亿元，同比增长10.3%，居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.3%。

　　2010年，中国人民银行按照党中央、国务院的决策部署，继续实施适度宽松的货币政策。随着经济平稳较快发展势头逐步巩固，中国人民银行着力提高政策的针对性和灵活性，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，逐步引导货币条件从反危机状态向常态水平回归。综合运用多种货币政策工具，加强流动性管理，发挥利率杠杆调节作用，引导金融机构合理把握信贷投放总量、节奏和结构，进一步推进人民币汇率形成机制改革，深入推进金融改革，改进外汇管理，维护金融稳定和安全。

　　货币信贷增速从上年高位逐步回落，人民币汇率弹性增强。2010年年末，广义货币供应量M2 余额为72.6 万亿元，同比增长19.7%，增速比上年低8.0个百分点。狭义货币供应量M1余额为26.7万亿元，同比增长21.2%，增速比上年低11.2 个百分点。人民币贷款余额同比增长19.9%，增速比上年低11.8 个百分点，比年初增加7.95 万亿元，同比少增1.65 万亿元。金融机构贷款利率继续小幅上升，12月份非金融性企业及其他部门贷款加权平均利率为6.19%，比年初上升0.94 个百分点。2010 年年末，人民币对美元汇率中间价为6.6227 元，比上年末升值3%。

　　2011 年是“十二五”的开局之年，中国人民银行将全面贯彻党的十七届五中全会和中央经济工作会议精神，以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，实施稳健的货币政策，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，增强政策的针对性、灵活性和有效性，更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，把稳定价格总水平放在更加突出的位置，维护金融体系安全稳健运行，促进经济平稳健康发展。

　　随着直接融资比重的不断提高，贷款在社会融资总量中的占比逐渐下降，在宏观调控中需要更加注重货币总量的预期引导作用，更加注重从社会融资总量的角度来衡量金融对经济的支持力度，要保持合理的社会融资规模，强化市场配置资源功能，进一步提高经济发展的内生动力。中国人民银行将继续运用利率、存款准备金率、公开市场操作等价格和数量工具，同时进一步完善货币政策工具，按照中央关于加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架的要求，把货币信贷和流动性管理的总量调节与健全宏观审慎政策框架结合起来，运用差别准备金动态调整，配合常规性货币政策工具发挥作用，把好流动性总闸门。着力优化信贷结构，引导金融机构把信贷资金更多投向实体经济特别是中小企业和“三农”等领域，加大金融支持经济发展方式转变和经济结构调整的力度。继续稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革，推动金融市场产品创新，深化金融企业改革。

　　第一部分 货币信贷概况

　　2010 年，国民经济保持平稳较快发展，货币信贷增长从上年高位逐步向常态回归，银行体系流动性总体充裕，人民币汇率弹性增强，金融运行平稳。

　　一、货币供应量增长趋稳

　　2010年年末，广义货币供应量M2 余额为72.6 万亿元，同比增长19.7%，增速比上年末低8.0 个百分点。狭义货币供应量M1 余额为26.7 万亿元，同比增长21.2%，增速比上年末低11.2 个百分点。

　　流通中现金M0余额为4.5 万亿元，同比增长16.7%，增速比上年末高4.9 个百分点。全年现金净投放6381 亿元，同比多投放2354 亿元。货币总量增长从上年高位总体回落。其中，M2 和M1 增速分别于前7个月和前9 个月呈下降态势，但之后受信贷增长持续较快、外汇流入增多的影响，货币总量有所反弹。M2 和M1 年末增速分别比年内最低点回升2.1 个和0.3 个百分点。

　　二、金融机构存款增长放缓

　　2010 年年末，全部金融机构(含外资金融机构，下同)本外币各项存款余额为73.3 万亿元，同比增长19.8%，增速比上年末低8.1个百分点，比年初增加12.1 万亿元，同比少增1.1 万亿元。其中，人民币各项存款余额为71.8 万亿元，同比增长20.2%，增速比上年末低8.0 个百分点，比年初增加12.0 万亿元，同比少增1.1 万亿元。外币存款余额为2287 亿美元，同比增长9.5%，比年初增加200 亿美元，同比多增39 亿美元。

　　从人民币存款的部门分布和期限看，住户存款平稳增长，活期占比稳步提高；非金融企业存款增速上半年回落，下半年大体趋稳，总体呈活期化态势。年末住户存款余额为30.8万亿元，同比增长16.5%，增速比上年末低2.8 个百分点，比年初增加4.4 万亿元，同比多增972 亿元。非金融企业人民币存款余额为30.5 万亿元，同比增长21.5%，增速比上年末低16.0 个百分点，比年初增加5.3 万亿元，同比少增2.0 万亿元。非金融企业人民币存款增速上半年回落较为明显，6 月末增速比上年末低18 个百分点，主要与上年基数较高有关。

　　目前，非金融企业人民币存款增速仍保持相对较高水平，企业支付能力依然较强。受通货膨胀预期等因素影响，存款总体呈活期化态势。其中，全年新增住户存款中活期占比为56%，四个季度的活期存款占比分别为42%、51%、55%和135%，呈逐步上升态势；非金融企业全年活期存款占比为55%。年末财政存款余额为2.5 万亿元，同比增长13.6%，比年初增加3045 亿元，同比少增1322 亿元。

　　三、金融机构人民币贷款增速从高位回落

　　2010 年年末，全部金融机构本外币贷款余额为50.9 万亿元，同比增长19.7%，增速比上年末低13.3 个百分点，比年初增加8.4 万亿元，同比少增2.2 万亿元。

　　人民币贷款增速高位回落后总体走稳。年末人民币贷款余额为47.9 万亿元，同比增长19.9%，增速比上年末低11.8 个百分点，比年初增加7.95 万亿元，同比少增1.65 万亿元。贷款节奏更加均衡，各季新增贷款分别为2.60 万亿元、2.03 万亿元、1.67 万亿元和1.64万亿元。从部门分布看，住户贷款增长稳步回落，非金融企业及其他部门贷款增速相对平稳。年末住户贷款余额同比增长37.6%，增速比9 月末和6 月末分别低4.6 个和11.7 个百分点，目前仍保持较快增长，比年初增加2.9 万亿元，同比多增4125 亿元。非金融企业及其他部门贷款余额同比增长15.3%，比年初增加5.1 万亿元，同比少增2.1 万亿元。其中，中长期贷款比年初增加4.2 万亿元，同比少增7938亿元。票据融资比年初减少9051 亿元，同比多减1.4 万亿元。总体看，2010 年金融机构大体保持着压票据融资增一般贷款的态势。

　　注：①中资全国性大型银行是指本外币资产总量超过2 万亿元的银行2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准)。②中资全国性中小型银行是指本外币资产总量小于2万亿元且跨省经营的银行。③中资区域性中小型银行是指本外币资产总量小于2万亿元且不跨省经营的银行。④农村合作金融机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。数据来源：中国人民银行。

　　由于人民币汇率预期总体平稳、人民币跨境贸易结算发展以及境外企业资金状况好转导致境内外企业贸易信贷增加等因素，2010 年企业外币贷款需求下降。2010 年年末，金融机构外币贷款余额为4534亿美元，同比增长19.5%，比年初增加740 亿美元，同比少增618 亿美元。从投向上看，进出口贸易融资增加177 亿美元，同比少增410亿美元，增量占比为24.0%。境外贷款和中长期贷款共增加457 亿美元，同比少增133 亿美元，增量占比为61.8%。

　　四、银行体系流动性总体充裕

　　2010 年年末，基础货币余额为18.5 万亿元，同比增长28.7%，比年初增加4.1 万亿元。年末货币乘数为3.92，比上年末低0.19。年末金融机构超额准备金率为2.0%，比上年下降1.13 个百分点。其中，中资大型银行为0.9%，中资中型银行为1.8%，中资小型银行为4.4%，农村信用社为7.7%。

　　五、金融机构贷款利率稳步上升

　　2010 年，金融机构对非金融性企业及其他部门贷款利率总体小幅上升。其中，第四季度受两次上调存贷款基准利率等因素影响，利率上升速度有所加快。12 月份，贷款加权平均利率为6.19%，比年初上升0.94 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为6.34%，比年初上升0.46 个百分点；票据融资加权平均利率为5.49%，比年初上升2.75 个百分点。个人住房贷款利率稳步上升，12 月份加权平均利率为5.34%，比年初上升0.92 个百分点。

　　从利率浮动情况看，执行下浮和基准利率的贷款占比下降，执行上浮利率的贷款占比上升。12 月份，执行下浮、基准利率的贷款占比分别为27.80%和29.16%，比年初分别下降5.39 个和1.10 个百分点，执行上浮利率的贷款占比为43.04%，比年初上升6.49 个百分点。

数据来源：中国人民银行。

　　受境内资金供求关系变动以及国际金融市场利率走势影响，外币存贷款利率波动上升。12 月份，活期、3 个月以内大额美元存款加权平均利率分别为0.33%和1.84%，比年初分别上升0.16 个和1.38 个百分点；3 个月以内、3(含3 个月)-6 个月美元贷款加权平均利率分别为2.57%和2.85%，比年初分别上升0.98 个和1.19 个百分点。

　　六、人民币汇率弹性明显增强

　　2010 年6 月进一步推进人民币汇率形成机制改革以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平稳。2010 年年末，人民币对美元汇率中间价为6.6227 元，比上年末升值2055 个基点，升值幅度为3%；人民币对欧元、日元汇率中间价分别为1 欧元兑8.8065 元人民币、100 日元兑8.1260 元人民币，分别较2009 年末升值11.25%和贬值9.20%。2005 年人民币汇率形成机制改革以来至2010 年年末，人民币对美元汇率累计升值24.97%，对欧元汇率累计升值13.71%，对日元汇率累计贬值10.09%。

　　根据国际清算银行的计算，2010 年，人民币名义有效汇率升值1.8%，实际有效汇率升值4.7%；2005 年人民币汇率形成机制改革以来至2010 年12 月，人民币名义有效汇率升值14.7%，实际有效汇率升值23.2%。

　　2010 年，人民币对美元汇率中间价最高为6.6227 元，最低为6.8284 元，242 个交易日中133 个交易日升值、6 个交易日持平、103个交易日贬值。全年最大单日升值幅度为0.43%(295 点)，最大单日贬值幅度为0.36%(247 点)。