申万：大连港追落后将导致股价上涨

申银万国（香港）

　　大连港受益于出口的超预期增长。考虑到收购集团的铁矿石码头后，集装箱业务仍能为大连港 贡献 30%的盈利。申万宏观组最近上调了 2011 年的出口增长预测，大连港将受益于出口的强劲增长。

　　油品业务将强劲增长。大连港的油品业务在 2010 年下半年受到火灾和爆炸的影响，吞吐量有所下降。公司及时修复了受损管道和储罐，目前受损区域已经恢复到事故前的产能。公司 2011 年，特别是 2011 年下半年的油品业务将同比大幅增长。同时，大连港和新油罐的租赁和旧油罐的续约合同中，也上调了租金水平。

　　LNG 码头将有助于公司的长期增长。大连港参股（20%）的一个 LNG 码头将于 2011 年下半年投入使用。我们对 LNG 业务的长期增长非常乐观，LNG 业务将有助于公司的长期增长。

　　“追落后”将促使股价上升。大连港的股价自发行 A 股后落后与板块的涨幅。自 2010 年 11 月 25 日起，大连港的股价下跌 2%，同期板块涨幅为 12%。“追落后”将促使股价上升。

　　我们下调公司的投资评级至“增持”。我们对公司的长期增长持续乐观。但A 股发行完成后，短期内的强催化剂已经实现。公司 2010-2012 年盈利预测被调整为人民币 0.18,0.22 和 0.25 元。最新的目标价为 3.86 港币。