京华山一：瑞年国际目前估值不算昂贵

京华山一

　　瑞年国际（瑞年）为一间氨基酸保健品生产商。凭借市场领先地位、品牌知名度及技术优势，公司生产的氨基酸产品在国内市场的份额达21.6%。同时，公司还提供其它保健营养品、普通健康食品和药品。该股现价相等于10年度市盈率16.7倍。我们看好该股，因其盈利增长强劲且市场空间广阔。

　　氨基酸营养品的领军企业。瑞年为一间国内氨基酸营养保健品供货商。以2008年收入计，公司生产的氨基酸营养品占中国市场21.6%的份额。此外，公司还提供其它保健类产品，如其它营养品、普通健康食品、健康饮品和药品。

　　自主生产的氨基酸营养品带来丰厚毛利率。瑞年拥有一座经过GMP认证的生产基地，主要进行片剂、粉剂、胶囊及口服液营养品和普通保健品的生产。由于利用率高且生产技术先进，自主生产产品的毛利率远高于OEM产品。

　　透过OEM模式拓展至健康饮品领域。瑞年自2008年2月起进军健康饮品市场，并开始以OEM模式提供凉茶产品。公司计划扩展自有的凉茶产品线，并于在去年第四季投产。同时，透过现有的凉茶业务分销渠道，公司在去年第四季按照OEM模式推出氨基酸饮料。

　　　　广阔的增长潜力值得看好。在人均收入日益攀升的同时，我们认为国内消费者的健康意识亦将逐步提高。因此，我们对瑞年感到乐观，因其在氨基酸营养品市场占据领先地位、品牌知名度高且具备技术优势。该股现价相等于10年度市盈率16.7倍。从强劲的盈利增长势头和广阔的市场空间来看，目前估值不算昂贵。