节后资金面重归宽松 央票发行重启或倒逼加息

　　二三月份公开市场的到期资金将超过万亿，这无疑加大了央行回笼资金的压力

　　■ 本报记者 张广明

　　节前流动性紧缩的局面将在春节后得到明显缓解。数据显示，二三月份公开市场的到期资金将超过万亿，这无疑加大了央行回笼资金的压力。此外，从市场预期来看，1月份的CPI涨幅可能将再创新高，通胀预期进一步加大。基于此，业内人士认为，节后出台进一步紧缩政策的必要性明显增加，而至于加息的时间窗口可能在2月下旬，即1月份经济数据公布之后。

　　受春节因素以及南方雨雪天气等影响，近期部分蔬菜价格出现了明显上涨。商务部发布的农产品价格指数显示，1月份蔬菜价格已连续2周涨幅超过6%，其他农产品也有不同程度的上涨。

　　华泰联合证券发布的报告认为，综合考虑食品类CPI及非食品类CPI同比增速，预期1月份CPI 将创新高，高于去年11月5.1%的水平。

　　持有此类观点的机构并不在少数。国海证券发布的报告也认为，在食品和非食品共同拉动下，1月份CPI涨幅超过去年11月份的可能性较大。根据该机构的预测，1月份CPI涨幅将达到5.2%以上。

　　除了近期受春节以及天气因素等影响，物价涨幅不乐观外，即便从更长一段时间来看，通胀预期也在明显增加。

　　南京银行发布的报告认为，从去年9月份开始，非食品价格开始呈现加速上涨势头，11 月非食品价格单月环比已创下04年9月以来的最高水平。因此，从非食品价格的变化来看，物价运行中长期性的因素应该已经有较大幅度呈现。

　　华泰联合证券发布的报告也表示，从12月的数据来看，在非食品类CPI方面，7个子项无一下降，非食品类CPI存在加速上行的迹象，我国已经由主要因食品因素为主导的结构性通胀阶段逐渐进入由食品及非食品共同作用的全面通胀阶段。

　　中国人民银行行长周小川近日在接受海外媒体采访时表示，央行必须对通胀保持警惕，目前国内通胀率仍存在进一步走高的空间。有媒体分析认为，此番言论意味着中国央行仍有进一步采取紧缩政策的可能。

　　相关数据也显示，当前的市场流动性紧张的局面将在春节后大幅缓解。据公开资料，2、3月份公开市场到期资金规模分别为4150亿元、6670亿元，合计将超过万亿，这预示着央行需要运用各种货币政策工具来对冲巨大的到期量。

　　在对冲工具的选择方面，有市场人士认为，节后央票发行重启的可能性较大。南京银行发布的报告认为，尽管央行已经表态今年将实施差别存款准备金制度，但鉴于公开市场操作在货币政策传导中的重要作用以及公开市场业务本身所具有的灵活性，节后公开市场央票恢复发行的可能性较大。

　　报告同时表示，如果公开市场央票发行仍不恢复，则再度上调存款准备金率恐怕也将是大概率事件。

　　不过，对于央行而言，由于存在一、二级市场之间的利率倒挂，为了达到回笼资金的目的，央票发行重启后其利率也肯定要提高。

　　对此，有市场人士认为，比较可能的方式是，央行在节后率先加息，然后将各期限央票利率一次性上调到位。此举将有利于纠正一二级市场利差倒挂的问题，以便使公开市场操作回复正常。