润邦股份 海工业务引领公司进入新阶段

　　作者：章琪 尹建辉

　　海工业务是发展方向

　　润邦股份(002483)募投的海洋工程项目原计划投入2.5亿元，后追加超募资金1.1亿元，共计3.6亿元，在南通下辖启东圈地近800亩进行海工项目建设。公司海工业务主要准备进行海工平台配套设备的生产，包括海工起重机、海工桩腿、系泊、海洋风电起重机与特种海洋船起重机等。

　　公司在启东的基地首先将给麦基嘉提供海工克令吊的结构件，然后逐步往海工克令吊整机代工进军。同时，公司已与烟台来福士创始人章立人在启东投资建立的南通蓝岛海洋工程有限公司签署了战略协议，未来将向其提供各种海工配套设备。公司逐步由海工克令吊结构件代工向整机代工进军，随着海工市场逐步向中国转移，未来海工配套设备将成为最大的利润来源和增长点，市场空间广阔。

　　其他业务仍有亮点

　　公司的舱口盖业务是与麦基嘉合作，目前产能在4.5万吨左右。我们认为未来再大幅扩充产能的可能性不大，预计总体舱口盖部分利润基本与去年同期持平。舱口盖业务材料利用率较高，与公司持续追求材料利用率的最大化措施分不开。

　　公司甲板克令吊也是与麦基嘉合作。今年甲板克令吊的增长主要源自于上半年干散货船回暖的小阳春和部分国外产能逐步转移到中国。目前润邦甲板克令吊产能约300台套/年，未来产能逐步释放。

　　总的来看，舱口盖和甲板克令吊占收入的75%。这两块业务是为麦基嘉公司代工，和全球的船舶制造市场紧密相关，虽然目前船舶市场处于景气周期底部，但继续下滑风险很小。未来一旦船市迎来复苏，舱口盖业务有望保持稳定，甲板克令吊业务将爆发增长。

　　同时,润邦2009年开始发展自己的“杰马”品牌起重机业务，预计起重机毛利率有望从目前16%提高到20%以上。预计未来在海洋风电工程起重机将做到 1亿~2亿收入规模。润邦的集装箱桥吊、卸船机等产品于今年也完成了从初始的单件制造向整机装备制造，自2009年起已成为卡尔玛高端集装箱桥吊的世界唯一生产基地。此外，智能立体停车系统发展空间巨大，而战略投资者凯雷有助于公司发展。

　　盈利预测和评级

　　我们预计润邦股份2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.90元、1.20元、1.60元，目前估值偏低，维持“推荐”评级，目标价36元。

　　（作者单位：南京证券）