半新股攻守策略全解构

　　金融界网站讯 据港媒报道，近日部分半新股显着下滑，例如招股时被热捧、上市首日大升26%的长兴（00238），上市后反覆下滑，昨日更一度跌回招股价4.6元。在半新股跌势未知何时结束的情况下，已持货的投资者需严守止蚀位以减低损失；而未持货者则可趁股价下跌的机会，从不同方向发掘具潜力的半新股。

　　上市定价不便宜

　　去年港交所的首次公开招股（IPO）集资额及公司数目均创新高，突破4，500亿港元，逾百只新股在港交所挂牌上市。然而，由去年11月至今，30只首次公开招股的新股中，截至昨日收市为止，有19只（即逾6成新股）跌穿招股价，可见不少新股表现未如人意。辉立资本管理董事黄玮杰认为，近年新股上市估值普遍并不便宜，股价多数不存在大折让。

　　瑞银中国投资银行部副主管张化桥亦曾解释，IPO挂牌后的弱势，部分原因是券商把公司的亮点都挖出来，意即几乎所有与公司相关的利好因素已反映于招股价上，留予散户的空间有限。他亦指出，外国有大量研究发现，全球几十年来IPO在首一两年的表现都比较令人失望。

　　回顾近期上市后表现稍逊的半新股，发现一些半新股上市时的预测市盈率相对同业有溢价。例如，奶业股雅士利（01230）上市时的2010年预测市盈率约为25.6倍。而澳优（01717）当时的2010年预测市盈率则约为16.5倍。新股上市的估值较同业高，将局限股价继续上升的空间。

　　估值宜较龙头有折让

　　其实，投资者在评估一些半新股估值平贵时，可以将之与行业龙头的估值对比，当半新股的估值较其行业龙头估值有较大折让时，才暗示半新股会有较吸引的估值。

　　例如德银就表示，半新股赛晶（00580）应该要比行业龙头的南车时代（03898）折让20%才合理，原因是行业龙头如南车时代有较大的市占率；同时，由于半新股如赛晶往绩期较短，其股票流通亦较少，故其估值应该接受一定折让。投资者在衡量半新股估值时，不妨以行业龙头估值的折让作比较。

　　大市向淡影响表现

　　一般来说，企业招股会吼准大市交投气氛热烈的时机，希望股份可获超额认购，成功集资上市。而若新股具一些优势或概念以供炒作，再配合大市气氛热烈，股价于上市当日更多会被炒起。

　　上市初期信心弱

　　然而，丰盛金融资产管理董事黄国英指出，企业上市初期，市场对新股认识未深，万一大市出现任何风吹草动，新股持货者的信心容易受到动摇而沽货。

　　黄玮杰亦认为，太多新股上市，而大市又出现波动的情况下，气氛转淡，投资者倾向持有现金，半新股容易成为率先被抛售的对象。另外，他指出，半新股锁住了市场部分资金，消耗投资者的购买力，当市场有更多新股上市时，投资者倾向沽出半新股，令半新股的表现受损。

　　同时，由于港股下跌，蓝筹股的估值变得吸引，亦会吸走部分持货或抽新股的资金，令股价受压。

　　例如去年11月起，港股连连下挫，不少资金转而热炒和黄（00013）等估值吸引的蓝筹股，令今年上市的开易（02011）及友川（01323）表现未见突出，分别较招股价微升1.5%及下跌9.74%。

　　资金流向成指标

　　另外，资金流向是测试大市气氛及后市走势的其中一项指标，例如去年11月前，受美国即将公布QE的影响，热钱涌入新兴市场，流入港股的资金急增，港汇亦受到支持，升至全年高位。