交银国际：2010年保费增速超预期

　　交银国际 李文兵

　　保险行业--2010年保费增速超预期，预计2011年增速趋缓

　　2010 年寿险保费1.05 万亿元，增长31%，符合预期。预计2011 年增速将放缓。2010 年我国寿险行业保费收入1.05 万亿元，增长31%，符合预期。市场格局略有变化，新华取代太保占据行业第三位置，人保寿险取代泰康占据第五名。人寿、平安市场占有率下降，太保、新华等市场占有率上升，前七大寿险公司市场占有率维持在85.2%。我们预计2011 年寿险保费增速将放缓，主要是由于目前银保渠道受到前期银监会文件的影响增速将回落，我们将2011 年的寿险保费增速预测由25%下调至20%。

　　2010 年产险增长35%，超预期，平安、太保占有率上升。2010 年我国财险保费收入4026 亿元，同比增长35%，超预期。主要是得益于2010 年我国汽车保有量的超预期增长。财险市场格局不变，平安、太保市场占有率上升，人保下降；险种结构方面车险占比进一步上升。我们预计2011 年我国财险保费增速将伴随汽车保有量增速的下降回落，将原有预测由20%下调至16%，对应的汽车保有量增速为12%，车险增速为15%。

　　寿险2011 年开门红压力较大，一季度保费增速可能较低。由于受到2010年高基数以及银监会发文规范银行保险销售的影响，我们预计一季度寿险保费增长将放缓，因此以往一季度保费高速增长对保险股的刺激作用在2011 年将不复存在，而且由于与过往增速相比2011 年一季度可能出现增速较低值，这或将对保险股造成负面影响。

　　　维持行业领先评级。虽然短期内保险股受到保费增速放缓以及A 股的低迷的影响股价表现低迷，但是我们认为保费增速在年度之间波动很大，暂时增速放缓属于短期事件，而且保费增速放缓对当期利润影响较小。同时我们认为A 股回升是大概率事件，因此 2011 年保险公司将随着投资收益率的改善取得不错的业绩，维持行业领先的投资评级。