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七匹狼:迈入由量变到质变关键之年

发布时间:2011年02月01日 13:24 | 进入复兴论坛 | 来源:湘财证券

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  湘财证券

  公司发布2010年业绩快报,营业收入同比增长10.38%,归属母公司净利润同比增长37.43%,基本EPS为0.99元,加权平均ROE为18.94%。

  投资要点:

  收入增长低于预期,业绩增长超预期。去年收入增长低于预期主要系公司在着力提升品牌高度的同时对直营渠道进行了深入开拓,对加盟渠道进行了适当收缩。不过由于公司前几年加盟渠道扩展迅速,因此在渠道扁平化过程中必然会遇到兼顾加盟商与自身利益的问题,而从对品牌全方面营销到单店效益的提升上也需一段时间。这两者直接导致公司收入增速较前几年有所放缓。面对2010年高企的租金以及原材料价格,公司加强成本控制,适当提高产品价格,因此盈利水平和业绩都继续保持快速增长。我们预计公司店铺增速在2011年将保持在10%左右,而单店效益在品牌价值逐步深化及提升后将有所提高。为了快速增加店面计划,公司将推出租金补贴等七大优惠刺激政策,缓解加盟商压力,逐步向量变(渠道快速扩张阶段)到质变(提升品牌高度,带动单店效益不断增长阶段)迈进。

  七匹狼生活价值观念继续提升。在2011年的第一个月,我们看到了公司为《让子弹飞》剧组打造新春鸿运装,“男人不只一面”的品牌内涵在这些男明显上体现的淋漓尽致。另外,具有美国加州西海岸时尚风格的蓝标(SWJeans)也在武汉开幕了亚洲首家旗舰店。该店铺设计和美国时尚休闲品牌AbercrombieandFitch(ANF)有异曲同工之处,都采用了昏暗灯光、动感音乐以及香氛,带给消费者一种奇幻的多重购物体验。我们认为此店铺设计以及产品陈列体现了蓝标的差异化,相信蓝标在不久后必将成为公司新的销售主力。

  维持“强烈推荐”评级。因为我们使用核心EPS1对业绩进行预测,因此暂不调整公司2010年核心净利润预测。我们预计公司未来3年核心EPS复合年均增长率将维持在接近30%的水平上,目前股价对应11年PE只有22倍。考虑到公司品牌内涵的不断提升以及目前的系统性风险,我们暂不考虑估值溢价,给予11年30倍PE,对应目标价39.9元,仍有34%的涨幅空间,维持“强烈推荐”。

  风险提示。渠道扁平化进程低于预期;终端消费需求下滑。