中银国际：水泥行业将受益于中央一号文件

　　中银国际 李攀

　　我们看到，在政府的政策扶持下，水泥需求仍有很大的增长潜力。上周末，“中央一号文件”出台，内容包括未来十年政府将投资约4 万亿人民币用于水利建设，从而改善中国较为落后的水利条件。这就意味着未来每年的投资将达到4,000亿人民币，这一数字比2010 年的2,000 亿人民币高出一倍。

　　我们认为，这是历史上对水利项目最大规模的一次投资，资金将由地方政府和中央政府共同提供。2011 年，政府将着力加快农村地区的水利设施建设。我们认为，山东、河南、河北、安徽、山西和江苏等去年10 月底以来就很少降水的严重干旱或缺水地区将成为“中央一号文件”的最大受益者。此前，西南和西北地区一直在遭受严重干旱。

　　2009 年，水利项目投资仅占固定资产投资的1%，而铁路和高速公路投资分别占到3.5%和5.3%。过去几年中，中国几乎每年都会遭受严重干旱或洪水，我们认为，这就表明中国的水利项目投资不足。我们看到，未来几年中国的水利投资还有很大的增长潜力。

　　根据行业标准，每 1 万亿投资将带来1.5 亿吨水泥需求，那么每年4,000 亿的投资预算就意味着未来十年中每年6,000 万吨的水泥需求，相当于我们2010 年和2011 年水泥需求预测的3.4%和3.1%。

　　鉴于水利工程的建设需要消耗大量水泥，因此“中央一号文件”对水泥股来说是一项重大利好消息。从经常遭受干旱和洪水的地区来判断，我们认为海螺水泥(0914.HK, 买入)、山水水泥(0691.HK, 买入)、华润水泥(1313.HK, 未有评级)和亚洲水泥(0743.HK, 未有评级)应受益于他们在安徽、山东、广东、广西和中国西南地区的业务。