交银国际：上调1月CPI预期至5.1%

　　交银国际 李苗献

　　1月份PMI按预期回落。中国官方1月份PMI为52.9%，比上月回落1.0个百分点，基本符合我们预期的53.0%。我们认为1 月份PMI 的回落基本可以用季节性因素解释：由于1 月份包含元旦假期，且临近春节，PMI回落在情理之中。分项来看，1 月份制造业订单指数、生产指数和产成品库存指数有不同程度下降；同时企业在继续补充原材料库存；在政府扩大进口政策的推动下，进口指数上升较快；购进价格快速上升，说明上游通胀压力有所反弹。往前看，预计2 月份PMI 可能继续受春节影响而小幅下滑。

　　春节临近，制造业生产有所降温。1 月份PMI 生产指数为55.3%,比上月回落2.2 个百分点。分行业看，原材料、能源等行业生产指数相对较低，而食品饮料等生活消费品行业生产指数则相对较高，在60%以上，这符合春节消费需求旺盛的特点。1 月份订单指数为54.9%，比上月回落0.5个百分点，我们认为订单回落的主要原因是随着圣诞等假期的过去，外部需求减弱，比如1 月份新出口订单就由上月的53.5%回落至50.7%。1月份产成品库存有所下降，这可能是生产回落和春节需求旺盛共同作用的结果。往前看，我们看到企业仍在继续增加原材料库存，因此在春节因素消退后，制造业生产可能会有所反弹。

　　进口增加，购进价格快速上涨。1 月份进口指数由上月的50.4%上升至53%，我们认为这可能受到了中国政府扩大进口政策的推动。1 月购进价格指数比去年12 月份反弹2.6 个百分点至69.3%，在12 月份短暂的回调后重拾升势。往前看，随着国际大宗商品价格的上升，未来制造业购进价格仍有可能继续走高。

　　上调1 月CPI 预期至5.1%。考虑到1 月下旬中国农产品价格仍继续上升，我们将1 月份CPI 预测由此前的4.9%上调至5.1%。农业部的数据显示，受春节需求推动，1 月份全月农产品批发价格环比上涨约6%，涨幅比1 月中上旬的4%继续扩大。考虑到1 月份CPI 涨幅可能将重上5%关口，我们不排除政策当局在春节后至3 月份加息一次的可能性。