潘玉琪：期权操作策略由浅入深

HKFIE研究部主管 潘玉琪

　　期权盘路测市准确，已为大多应用者的共识，但要掌握期权盘路，便要熟悉期指及期权。期指比较为投资者所了解及接受，期权便相对显得艰深难明。但只要熟悉一些词汇，计算一些简单的公式，期权要入门亦不难，知道期权的理论，便能对期权盘路有所了解，判别大市走势则倍加容易。

　　期权是一纸合约，赋予持有者权利，以合约价格及数量，于特定期限或之前，买或卖出合约相关资产。长仓持有者须付出期权金为代价，有权不履行有关合约，但当要求行使合约时，对手(短仓持有者)有责任按合约条款履行。

　　期权合约有行使价，期权长仓到结算时要超越行使价，变为价内期权才能有剩余价值，而且期权有期权金成本，价内期权长仓剩余价值要超越期权金，长仓才能有所盈利。

　　简单期权策略共有四种，就是买入认购、沽出认购、买入认沽及沽出认沽，因买卖两音相近，为免落盘出现口误，多以沽代卖。买入“认购”即买入“看涨期权”，又称持有认购长仓，若相关指数或股价向下，又或时间值收缩，买入认购就可能输钱；而其对手，即沽出认购，又称持有认购短仓的投资者就可能赢钱了。

　　至于认沽期权，则和认购相反，买入认沽即买入“看跌期权”，又称持有认沽长仓，若见相关指数或股价下跌则有利，但若不跌反升，又或不升不跌蚀时间值，则策略失效而招致损失；其对手，即认沽短仓持有者便会赚钱。

　　期权成交配合行使价，能判别投资者对后市的看法，这就是期权盘路。要分析期权盘路，便要对行使价、成交及未平仓合约三个名词有所了解。若再进一步，期权定价模式、期权金升跌六因素、引伸波幅便要有所涉猎。

　　行使价又称复约价，标准合约都有简明的行使价，以2月恒指24,000认购期权为例，24,000就是行使价，到期日是2月25日，以上周三收市价期权金为337点计，若中途不平仓，2月期指结算价要高于24,337点才能赚钱，而24,337就是打和点，即行使价加上期权金，在该点结算的话，不赢不亏。

　　试学以致用，分析上周三的2月期权盘路，恒指升426点，2月期指升489点。先由成交判后市活跃程度及风险，认购及认沽成交虽得半日市，但总数皆较周二为高，期指全日高低差亦较周二为高，动力增强兼向上格局居多。配合恒指保力加通道分析，通道见开始扩阔，再次确认动力增强。2月P/C比例1.01，博升者众。

　　试看认购期权成交，向上部署之活跃区为23,800/25,400，中位24,600，阻力为24,600至25,400，认购成交较上日增加4,610张，认沽成交较上日增加6,505张，投资者博升博跌皆见。认沽期权向下部署之活跃区为22,000/23,600，中位22,800，支持为22,000至22,800。两者中位距离1,800点，比1月份之全月幅度增约两成，但按统计，2月份全月波动幅度通常较1月份为低，合理波幅约为1,200-1,500点。