全球最大交易所呼之欲出强强联手点燃整合风暴

　　陶冶

　　记者陶冶美国东部时间2月9日，纽约泛欧交易所集团（NYSEEuronext）和德意志交易所发表的一份联合声明震动市场。两公司在声明中证实双方正在就合并事宜进行深入谈判，若此合并交易成功，则意味着全球最大的金融交易所将就此横空出世。而就在这份声明发布之前几个小时，伦敦证交所刚刚与加拿大多伦多证交所集团达成了一项全股票合并交易，打造出全球第四大交易所，同时更是首屈一指的全球矿业股交易平台。一日之内传出两宗有关交易所并购案的重量级消息，近年来潜流暗涌的全球交易所整合风潮似乎迎来了新的高峰。

　　纽约泛欧交易所集团和德意志交易所在声明中称，将致力于合并双方全股票交易业务，合并后的公司将在荷兰注册，同时在纽约和法兰克福分别设立总部。据知情人士透露，合并协议最快有望于下周达成。

　　尽管两家公司在声明开头即警告，双方虽已进入“深入谈判”阶段，但尚不能保证确定达成交易或者达成交易后确定能够付诸实施，业内人士亦对于潜在的监管障碍和政治阻力有所担忧，然而投资者仍对协议达成给予积极猜测。由于预期可能会有更多新的合并交易，当天全球大部分交易所股价飙升。而同样的景象，过去几年来人们已目睹多次，包括芝加哥商交所收购芝加哥期交所与纽约商交所、新加坡交易所提出并购澳大利亚交易所等。

　　一时间，强强联手似乎已经成为各大交易所不约而同的战略选择。而在这背后，来自电子交易平台的效率与成本冲击以及危机后监管环境的变化或许是引发这场交易所合并热潮的两个最主要原因。

　　首先是来自电子交易平台的冲击。虽然传统上的开市钟声和忙碌的红马甲仍然是股票交易领域的经典符号，但不可辩驳的事实却是，越来越多的交易正在脱离传统交易现场而转为通过远程电子交易系统来完成。显然，在迎合投资者对于速度、成本以及流动性的更严苛需求方面，电子交易平台的优势不言而喻。纽约泛欧交易所9日表示，电子交易平台的普及正在给其带来压力，而这一领域的生力军也抢走了可观的市场份额。目前该交易所现场交易的股票数量已由10年前的3000只锐减至1300只。作为一家上市公司，其股价也已经从2006年的高点下跌了64%。

　　压力面前，削减成本和技术投资已经成为必需，而强强联手为这些传统交易所提供了更为便捷的方法。如果纽约泛欧交易所与德意志交易所的合并协议最终达成，其市场范围将覆盖美国和14个欧洲国家。通过这个巨无霸交易所，投资者可以在纽约交易股票，在巴黎交易与这些股票相关联的期权，在法兰克福交易与这些股票相关联的衍生品。更重要的是，合并协议将可带来总计3亿欧元（约合4亿美元）的节省，其中大部分来自于合并双方技术系统和后台操作。人力成本方面，据知情人士透露，新公司可能需要削减近1000个就业岗位。

　　引发此轮交易所合并潮的另外一个动因在于监管环境的变化以及由此带来的商机。近期全球多家重量级交易所的业绩报告显示，在传统的现货股票业务因股市成交量下滑以及来自电子交易平台的激烈竞争而每况愈下的同时，期权、期货成为这些交易所业务的新亮点。尤其值得注意的是，伴随欧美监管机构大力推进场外信用衍生品的场内交易和中央清算，交易所也迎来了新的商机。为了及时抢占利润丰厚的衍生品交易市场，做大做强成为当务之急。在这种情况下，众多交易所寻求合并以期借助彼此的根基和影响占领更多市场也就不难理解了。

　　对于纽约泛欧交易所与德意志交易所的这宗并购交易，英国《金融时报》的评价是“将缔造一个跨大西洋的清算业巨擘”。更有媒体预言“合并后的公司将在欧洲衍生品市场上占有霸主地位，并在美国期货和期权业为纽约证券交易所提供一个新的滩头阵地”。而两家公司在联合声明中也强调，合并后的公司将有助于全球资本市场的健康发展，为股票发行方和投资者创造“最有效率、透明且监管良好的市场”，特别是制衡因透明度和监管缺失而广受诟病的另类交易渠道。

　　面对大型交易所的强强合并风潮，本来规模就不大的市场参与者感觉到了巨大压力。这些已经习惯了与大交易所分食一杯羹的小规模市场参与者可能由于超级巨无霸的出现而优势锐减，而惟一的出路可能就是寻找合作者来维持竞争力。就在2月9日有关交易所并购的两宗消息见光不久，便有海外媒体报道称纳斯达克—OMX集团和芝加哥期权交易所控股公司可能也将竞相寻找合并伙伴，而当天这两家公司股价亦因上述市场预期而双双大涨。有业内人士猜测，在未来的交易所合并浪潮中，亚洲或许会因其巨大的市场潜力而成为新的目标。