通胀无牛市 基金谨慎以待

　　■新快报记者 强燕

　　兔年首个交易日就迎来央行加息消息，但当天股市没出现预期中的大幅调整，仅下跌不到1%，第二个交易日，也就是昨天，更走出一波单边上扬行情，沪指收盘上涨1.59%，深成指上涨3.07%。这是否意味着政策利空已出尽，市场将迎来一波大反弹？对此，基金界多位人士提醒说，现在通胀压力依然很大，政策利空并未出尽，在此背景下难言牛市。

　　滞涨迹象已现

　　广发基金宏观策略分析师孙健波向新快报记者表示，此次加息利空因素大于利好，“靴子”还未全落地。他分析说，1月份的CPI高企已成定局。而从天气情况来看，目前全国正面临大范围的强降温和雨雪天气，这就意味着2月份食品价格也将居高不下，这是此次加息的直接诱因。内因则在于我国目前已经进入了一个滞涨的时代：主流工业品的生产效率在提高，价格在下滑；劳动者在收入分配中的比重在上升，这是工业品需求维持的关键；而生产能力存在天然瓶颈的食品、健康、住房等产品的价格急剧上涨。“滞涨时代的特征就是CPI和利率水平的居高不下。”

　　鹏华基金机构投资部总经理杨俊则认为，现在还很难准确预测通胀会如何演变。“现在经济有过热嫌疑，在这种情况下，控制通胀是第一要务。从基期的因素来讲，6月份可能是本轮通胀的最高点。但通胀是否会如期下降，更多地要取决于新增因素。如果严格执行相对紧缩的货币政策，通胀慢慢会降下来，经济也会相对放缓。”不过，杨俊强调，通胀未必会如期演变，因为政府对保增长的要求历来是十分渴望的，“如果通胀预期真的下降了，经济增速也放缓，届时政策可能就会将重点转移至保增长，通胀很难说彻底降下去”。因此，杨俊认为，通胀如何发展，相关政策导向是个很大的变量。

　　深度调整将带来机会

　　杨俊指出，如果政府把防通胀放在第一位，股市较难有机会。在防通胀过程中，央行货币政策收得很紧的情况下，从历史看没有出现过大牛市。“目前，从资产配置的层面，可以增加现金比例，股市和债市可能较难有太大机会”，杨俊说，不过一旦到市场预期加息结束、通胀预期消失、政府重新强调保增长了，那么债券肯定会有机会。因此，杨俊认为年内或会看到债券市场明显的投资机会。“现在股市和债市虽然都很便宜，但便宜不是市场上涨的充分必要条件，还要有外在的催化因素，短期来讲，在防通胀的过程中大盘上涨概率较低。”

　　孙健波也认为，短期内政府管理通胀预期的因素更重，将对有色、煤炭、房地产、钢铁、建材等形成压力。不过，从另一方面看，调整也是机会，由于大多数周期性行业是由国际因素决定的，国外状况比较好，这点看来比较安全，看好有色和农林牧渔。从长期来看，即便经济仍然不稳固，加息仍然意味着经济底部的确认。所以，政策压制是买入机会。“一季度是经济底部，政策顶部；政策压力将在两会之后缓慢释放，市场将在一季度筑底后上行，稳定类和新兴产业股票，尽管有所调整，但都有较高的估值，因此如果市场深度调整反而构成投资机会。”