基本面偏好 沪铝价值洼地值得关注

　　国内春节长假期间，LME三个月期铜突破了10000美元大关，其他有色金属如锡、 镍、锌等涨幅也较大，但铝的涨幅偏小，而沪铝相比LME铝的上升幅度更小。目前沪铝表现偏弱主要是由于国内铝供大于求，但随着一些利多因素的深化和积累，沪铝将成为值得关注的价值洼地，主要原因如下：

　　首先，今年是“十二五”规划第一年，政策对于落后产能淘汰力度明显加强。2月初，工信部、发改委等18部门联合下发了“淘汰落后产能工作考核实施方案”，对“淘汰落后产能目标任务完成情况”、“严格市场准入情况”“限制落后产能生产政策措施落实情况”等做出了具体考核内容。而年初制定的有色行业“十二五”规划对于有色行业的产能扩张也做出了明确的限制。以上政策若具体实施，则国内铝冶炼落后产能面临进一步淘汰，未来国内产能扩张的势头有限。

　　其次，国内铝消费持续增长在逐步抵消庞大库存的利空压力。未来国内电网改造、建设城际高铁、高速公路等计划将大幅提高国内铝的消费量。去年10月，国内铝材产量首次突破200万吨，12月接近了230万吨水平，而铝合金产量也在去年5月突破了30万吨，同期铝材和铝合金出口继续保持高位。在内外盘比价偏低的背景下，去年12月，国内铝结束连续3个月的净进口，出现了净出口的现象。综上各因素，国内铝库存出现了明显下滑，截至2011年1月底，上期所铝库存42.6万吨，跌至去年4月中旬的水平。

　　再次，国内冶炼成本提高。以国内行业平均水平为例，生产1吨电解铝需1.45万度电、1.97吨氧化铝，其他如冰晶石、氟化铝等辅料再加上人工费用大致在每吨3000元。按目前每度电0.5元，每吨氧化铝2900元计算，国内铝冶炼平均成本在14500×0.5+1.97×2900+3000=15963元，而这尚未包括未来人力、电力成本提高的因素，国内目前现货价格在16800元/吨，相比目前的国内铝冶炼成本，国内冶炼厂的利润空间非常有限。

　　最后，在周边有色金属价格持续上涨的背景下，铝本身的低价也可能吸引买盘介入。去年美国铝业和俄罗斯铝业等铝业巨头相继提出了铝ETF的计划，其中俄罗斯铝业在去年年底预测全球铝ETF市场交易量将稳定在200万—300万吨。而值得一提的是，本轮国际铜价的大涨，本身也与摩根大通的铜ETP计划有关。

　　综上所述，国际和国内铝价面临诸多的上涨契机。目前技术面上，LME铝稳定于2500美元上方，而沪铝主力合约在17000元/吨附近整固，价格的上涨多来自于周边有色金属的带动。特别是近日，铝若潜龙在渊，若得到持仓持续恢复的配合，未来期价有望出现一定的补涨行情。具体操作中，投资者可继续关注持仓总量恢复的情况，择机而动。

　　(作者单位：中航期货)