铜价短期回调在所难免

　　2010年9月以来，在美国量化货币政策、铜ETF推出以及铜矿供应偏紧等利好因素的刺激下，铜价一路高歌猛进。伦铜价格轻易突破9000美元大关之后继续强势上攻，于2011年2月2日(中国农历春节期间)站上1万美元，再次刷新历史最高纪录。短期铜价有回调蓄势需要，中长期依旧看涨。

　　欧美经济从去年底开始加快了复苏脚步，中国经济早在2009年二季度就出现了V型反弹，并且持续至今。另外，美国、德国及英国最近的制造业数据乐观更刺激铜价飙涨。

　　中国春节的节日效应及全球自然灾害频发促使大宗商品价格上涨。2011年1月份国内食用农产品价格总体上涨，而市场普遍预期即将出炉的1月CPI很可能超过5%，甚至达到6%。因此中国政府调控力度再次加大。新年伊始，我国已经提高存款准备金率，并在房地产市场上启动史上最严厉调控组合拳，其中包括渝沪两地的房产税试点。我国央行宣布自2月9日起金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。这次加息是央行针对1月信贷可能较快增长、物价或创新高而采取的举措。目前来看，稳物价、防通胀仍是首要大事。而这次加息可能并非利空出尽，恰恰相反，其很可能仅仅是中国紧缩政策调控的开始，短期内再度加息的可能性尚存，这对大宗商品上涨无疑起到抑制作用。

　　国外一般以进口量判断中国对铜消费的需求量，因此多头期望2011年中国仍能延续强劲的进口势头。但由于铜价持续高企，下游企业迟迟未进行补库，国内现货升水已经萎缩。虽然市场预期中国用铜大户将会在元宵节过后大举补充库存，但“正常的”消费者价格行为或在不同的经济环境中存在差异性，不一定完全遵循历史规律。当前价格处于纪录高位，而上次价格飙升是在2007年年末和2008年年初，当时中国实施削减库存计划且进口量维持在极低水平。回顾当时，市场也和现在一样，预期大举补充库存即将开始，但遗憾的是由于价格过高，下游只是按需采购，直至2008年年末价格狂跌时补充库存的情况才出现。目前中国的基本面情况与2008年不尽相同，现在国内的铜隐性库存充足。得此判断的依据是：铜加工和精炼费从去年下半年起持续飙升，至今居高不下。据了解，有企业2011年铜TC/RCs比去年的基础上涨51%。这更加大了铜价高位回落的可能性。另外，LME铜库存的注销仓单已降至1.2万吨，注销仓单在2万吨之下也暗示了需求偏弱。

　　我们认为，期货市场若得不到现货市场实体消费的有力支撑，价格继续上冲已失去意义。我们仍保持中长期看涨的思路，但短期铜价仍将保持高位剧烈振荡的格局。操作上高位追涨的风险加大，建议以振荡思路日内短线轻仓操作为主。

　　金汇期货 姚丹丹 蒋东林