ThinkEquity建议持有eBay

　　美东时间2月11日 美国投资银行ThinkEquity LLC发布了一份针对eBay(EBAY)的研究报告，分析师克阿伦-凯斯勒(Aaron Kessler)和郭琪(Henry Guo，音译)建议持有这只股票。以下为研究报告的摘要。

　　研究总论：

　　eBay昨天召开了分析师日会议。整体而言，eBay在此次会议上的基调是非常正面的，亮点是预计PayPal业务未来三年时间里将实现强劲增长，复合年增长率为21%到27%；网络拍卖业务预计将稳步增长，复合年增长率为7%到12%。这两项业务结合起来，eBay预计每股收益(不按照美国通用会计准则)的复合年增长率为10%到14%。我们预计，2012年eBay每股收益的复合年增长率为12%。基于我们对eBay业绩前景有所改善的预期以及继续表现稳定的执行能力，我们将eBay目标价从32美元上调至35美元。

　　分析要点：

　　管理层预期：

　　整体而言，eBay预计2013年营收为130亿美元到150亿美元，复合年增长率为12%到18%，每股收益(不按照美国通用会计准则)复合年增长率为10%到14%。我们预计，eBay2011财年营收和每股收益的复合年增长率分别为10%和12%。eBay预计，2013年PayPal营收为60亿美元到70亿美元，复合年增长率为21%到27%，主要由于受到eBay核心增长率为7%到9%、商家服务增长率为25%到30%、以及其他增长率(如手机和数字产品等)为35%到40%的推动。

　　eBay预计，到2013年PayPal部门的利润率将从2010年的21%增长至24%到26%。eBay预计，网络拍卖服务2013年营收为70亿美元到80亿美元，复合年增长率为7%到12%，主要由于受到核心平台增长率为5%到7%，以及其他增长率为12%到15%的推动。eBay还预计，网络拍卖业务部门的利润率为38%到42%。

　　* PayPal业务的推动力：eBay确认，PayPal部门将可实现2011年营收为40亿美元到50亿美元的目标，并将超出利润率为18%到20%的目标。PayPal业务预计将继续强劲增长，主要由于：1)渗透率增长；2)商家服务增长；3)跨境贸易增长；4)客户人数增加；5)新市场取得增长。

　　* 网络拍卖业务的推动力：eBay指出，网络拍卖部门将可实现2011年营收为50亿美元到70亿美元的目标，利润率将可达到35%到45%预期区间的中端。eBay在2011年及以后几年实现网络拍卖业务增长的主要战略是：1)增强客户信任度；2)增加选择；3)改善购物体验；4)为客户进行创新等。

　　估值：

　　基于我们对eBay2012财年每股收益为2.18美元的预期，乘以14倍的市盈倍数后再加上现金，我们得出eBay的目标价为35美元。鉴于我们对eBay网络拍卖业务的长期增长率5%到10%的预期，以及网络支付业务的长期增长率为15%到20%的预期，我们认为这一估值是合理的。

　　投资风险：

　　eBay所面临的主要风险包括：市场竞争；逆向的汇率走势；没有能力改善eBay的用户体验；经济疲软因素等。(金良)