A股行情 一盘反季节的蔬菜

　　李 伟

　　面对复杂的全球宏观经济形势，怀着对市场忐忑的心态，这个春节大假，可能很多投资者过得并不安稳——尽管突然不期而至的加息并没有让兔年头周的股市下跌。

　　通胀已经不仅仅是中国的“专利”了。俄罗斯、印度、巴西等早已陷入通胀漩涡的全球主要新兴经济体正在焦头烂额之际，通胀魔影又在全球一些发达经济体探头探脑。中国的抗击通胀任务，已经变得艰巨起来。春节假期温家宝总理在基层考察时发表防通胀稳物价的谆谆谈话；央行更是迫不及待地在假期最后一天提高利率；春节后首周国务院常务会议的主要议题也是防止通胀。明日公布的CPI数据应该没有悬念地居于高位。抗击通胀仿佛一下子成为宏观调控的主要目标，实在是让市场始料未及。

　　如果说通胀是目前宏观经济领域的主题词的话，那逻辑地紧跟着通胀的，就是调控。调控也成为近期乃至于可以预见的半年内的高频词汇。

　　记得《每日经济新闻》在去年11月份做了一期专题报道，主题是“货币政策转型央行摁下确认键”。该期专题明确指出，货币政策已经发生明确的转变。从过度宽松、适度宽松向稳健、紧缩的转变。这一转变的前奏，直接导致了去年11月中旬到今年1月份的暴跌。而本次央行快速出手加息，已经彻底宣告了货币政策向紧缩的转型。可以预计的是，货币领域的调控大幕，将会徐徐渐次地拉开。除去货币政策调控外，房地产调控也一阵紧似一阵，力度前所未有。除了信贷和税收这些看不见的手，限购这种最为直接的看得见的行政干预之手也高调登场。两大调控手段如此密集实施，在A股历史上也是不多的现象。

　　就是在这种情况下，A股泰山压顶不弯腰。在春节前后给投资者端上了一桌丰盛的反季节蔬菜大餐，让很多业内专家也连呼茫然。我们之所以说它反季节，确实是因为，在如此严峻的宏观经济环境和密集的调控下，本应该调整的A股却在春节前后一路阳光。A股的春天比季节的春天，整整早来了一个月。

　　但是，认真地审视这波行情，我们并不觉得奇怪。本轮A股行情的反季节上演，自然有其内部自然的逻辑路径，只有把这个逻辑路径找出来，我们才能放心参与，参与的时候，也才不会“心有惴惴焉”。

　　第一，这轮货币政策的实质性转型，肇始于去年的11月初，而在11月11日开始的连续两个月的暴跌，事实上已经把这种预期和恐惧“部分的消化”了。在经过连续下跌后，做空力量获得释放。

　　第二，这轮货币紧缩伴随着的是史上最为严厉的房地产调控浪潮。而这轮房地产调控与之前最大的区别则在于，税收调整和直接的限制购买行为被赤裸裸使用。税收行为挤压出房地产市场的存量资金，而限制购买行为，直接掐断了进入房地产市场的增量资金。两相挤压，让海外和国内本来泛滥的流动性，被迫挤压进了股市和大宗商品。而大宗商品毕竟容量有限，于是，股市成为吸纳过量资金的最方便的蓄水池，社会资金成为推动本轮行情的主力军。这从反弹两周以来，交易所的公开席位上看得很清楚：上榜的股票中，买入席位鲜有机构身影，而卖出席位中，机构专用席位却高频出现。

　　第三，蓝筹股的估值洼地，有效地封杀了大盘的下跌空间，也成为资金暂时的安全场所。经过2008年11月以来的整整两年的反弹，中小市值股票的涨幅几乎都翻了番，可是，大盘蓝筹股还在2008年大熊市的底部位置。而很多蓝筹公司都是业绩良好的大型国企，很多蓝筹公司本身也属于产业振兴规划中的行业之一。因此，这些公司理所当然地成为过剩资金追逐的相对价值洼地。

　　从上述逻辑来判断，我们有理由期待这轮行情能够延续下去。《每日经济新闻》在春节前的一周，就极力提示A股已经短线见底，反弹在即，正是基于这样的逻辑判断。

　　但是，我们要注意的是，反季节蔬菜，它必然是反季节的。不是按照正常的生命规律生长起来的。所以我们又要抱以小心谨慎的态度。对本轮反弹的时间长度和空间高度，都需要时时加以观察。既要观察国内的货币政策和经济形势变化，更要紧密观察欧美经济和货币政策的变化。我们可以预计，今年影响A股的因素中，欧美特别是美国因素，将可能占据很大的比重。美国的宏观经济形势和货币政策一旦出现实质性变化，将会深刻影响A股市场。我们必须随时加以观察。

　　埋头拉车，更要抬头看路，才能在万变的市场中立于不败。