周期共振 顺“势”而为

　　理财周报特邀 成保良 招商基金管理有限公司总经理

　　亲爱的理财周报读者：

　　白云苍狗、光阴荏苒，当时光的年轮悄然划过2010年，2011年已经来临。新年新气象，回首往昔，展望未来，我们对中国资本市场的前景更加充满信心。

　　当前，世界经济运行态势日趋复杂多变，发达国家经济复苏前景莫测，新兴市场国家经济发展过热；欧美日等发达经济体试图采取更宽松的货币政策，而新兴市场国家已启动加息进程，货币政策趋向从紧；国内通胀压力不断加大，货币政策也由“适度宽松”逐步回归“稳健”，央行回收流动性的政策取向日益明显。

　　进入2011年，我国经济将面临政治周期和产能中周期共振的局面。一方面，2011年为地方政府换届之年和“十二五”元年，投资扩张的冲击持续存在。另一方面，产能中周期启动。从中国经济特点来看，十年一个周期，当前正处于2002年以来重工化产能中周期末端和以先进制造业和新兴产业为代表的下一轮产能周期开始。周期共振下，鉴于积极财政政策的实施，2011年度我国宏观经济可以保持乐观预期，上市公司盈利也可维持高位，因此将给市场提供较高的安全边际。

　　基于我们对通胀形势和市场的判断，今年上下半场将适合不同的操作策略：上半年，通胀高位、货币政策压力较大，可能会构建攻守兼备的哑铃型组合，积极关注估值安全边际较高的中大盘蓝筹股的投资机会；下半年流动性存在不确定性，我们预期市场将走出震荡行情，整体策略将转向战略性新兴产业，精选兼具成长性及估值优势的个股。

　　随着国家经济结构的调整，资本市场所面临的宏观经济环境发生了巨大变化，职业投资人的投资理念和投资策略，也应当因“势”而变。

　　我们期待着与广大投资人一道，抓住财富微笑曲线的右端，收获“十二五”开局之年资本市场带给我们的

　　2011年1月27日

　　尚健

　　这封信来自：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心46层

　　国投瑞银基金管理有限公司

　　总经理

　　面对复杂 回归简单

　　亲爱的理财周报读者：

　　经济转型一声号令，2010年的中国资本市场的新兴产业主题投资概念风生水起。2011年，“十二五”规划真正开局，直面转型过程中的各类机遇与挑战，国内外的投资环境也将更趋复杂。“美国量化宽松”与“国内宏观紧缩”的博弈，“通胀”与“经济增速”的纠结，“大盘股”与“中小盘”的切换，“传统行业”与“新兴产业”的争议，也会始终处于相机抉择和持续分歧之中，反映到资本市场则是连续而剧烈的震荡。

　　在大浪淘沙的市场环境下，充分借助专业“掘金者”的优势或许能更好地分享结构市的投资机遇。这不禁让我想起投资大师约翰·博格尔的一句名言，“面对复杂，请回归简单。”

　　虽然我们常说，在通货膨胀不断使资产贬值的时代，不投资是最大的风险。但是，投资一定不能是盲目和激进的。结合海外的长期历史数据来看，这一阶段股市的相对表现还是不错的，积极型的投资者仍可持有一定的权益类资产，但也要关注可能会出现的浅滩和乱流，做好资产的配置，才能在汹涌的资本潮流中驶得万年船。

　　正如我们无法避免股票市场短期下跌而带来的净值缩水，但投资者可以通过构建有效的投资组合，适度配置风险较低的债券基金等固定收益类产品，有实证研究表明：资产配置决定着90%的投资收益，而个股选择和交易时点的掌握则只能影响10%的获利机会。

　　在匆忙而喧嚣的资本市场中，跌宕起伏的高点低点让我们渐渐失去了简单的思维，一年又一年就这样接踵而至，有时候战胜纷繁错综的市场，不一定要到处打听消息、频繁的波段操作、历经坎坷波折那么复杂，正所谓大道至简，用简单而持久的投资信念去收获投资的春天，我相信“明年春色倍还人” ！

　　2011年12月22日