2011年18倍市盈率开局，寻找优势企业

　　理财周报特邀 莫泰山 上海重阳投资管理有限公司总经理

　　亲爱的理财周报读者：

　　2011年是“十二五”规划的开局之年，而我国经济实际在2010年就已进入新一轮增长周期。随着转变经济发展方式的实质推动，这一轮周期将会呈现出一些新的特征。面对外部经济体的增长放缓，本轮周期将更多由内需驱动；面对劳动力成本的上升、环境资源的约束，本轮周期将更加强调精细管理、成本节约、产业升级和技术创新。当然，要完成这一重要的转型，需要更加完善的市场经济体制来支持，而其中最为核心的部分是功能更加健全的资本市场。我们有理由相信，刚刚度过20岁生日的资本市场，将在推动中国经济的产业升级和结构调整、转变经济发展方式方面发挥重要作用。与此同时，和转型相关的生动故事将在资本市场上不断上演。在未来的一段时间内，我们将会在资本市场中看到，部分无法适应转型的上市公司会归于平庸甚至陨落，而受益于内需的驱动，注重管理、强调品牌、精于渠道、拥有技术和善于创新的优势上市公司，终会脱颖而出，成为赢家。而他们，也将是未来一段时间内我们需要耐心寻找的投资标的。

　　如果中国经济在未来5年平均每年增长7.5%，人民币每年升值1%，2015年我们的人均GDP将有望达到7000美元，较2009年的水平增长近一倍。而根据瑞士信贷的预测，中国的家庭财富总量将在2015年达到34.8万亿美元，较2010年增长111%。目前，储蓄存款和以房地产为代表的非金融资产是我国居民财富的主要存在形式，而股票、基金等金融资产在居民财富中的占比明显偏低，不仅低于主要发达国家的平均水平，相较我国2005年的水平亦有较大幅度下降。这和过去五年我国房地产价格持续上升、股票市场跌宕起伏后终归表现平平有关。而我们相信，随着时间的推移，这一配置比例会趋于均衡。随着居民财富的总量增长和配置结构优化，那些经济转型中的赢家，那些优势企业，由于可以提供可持续的稳定回报，必将为越来越多的人所愿意长期持有，耐心珍藏。因此，用一个长一点的时间纬度来预测，今年我们或许会迎来历史性的机会，因为我们有机会寻找到那些能够适应转型的未来赢家和优势企业，并可能以一个合理甚至是低估的价格来买入，我们隐约地感到，在未来的某个时候，这些企业可能会凸显他们的稀缺性而备受追捧。

　　2010年，上证指数于2808.08点收关，2011年，它将以大约18倍的市盈率开局。在一个经济上行的周期，我们或许面临的是难得的良好开端。尽管货币政策回归稳健常态，尽管通胀威胁并未消除，但我们倾向于认为通胀失控的威胁不会持续全年，而能够适应经济转型、拥有核心竞争力的优势企业，将为我们带来可观的回报。

　　“追求成功的执着，来自信仰的驱动”，我们一直坚持着价值投资的信仰，执着地追求把为客户管理和累积财富的工作做得更好。展望2011，尽管仍将充满挑战，但因为您的信任，我们倍感温暖，也因为您的信任，让我们充满期待！

　　2011年1月23日