在迷雾中寻找确定性

　　作者：蔡 晟

　　2011年，通胀、货币政策、海外发达国家量化宽松何时退出，都影响着整个A股市场。在政策相对无序的情况下，A股市场的走势更难以把握，整个2011年的投资将会在迷雾中摸索前行。

　　首先，2011年的货币政策不明朗，上半年因为通胀因素，将会执行趋紧的货币政策，但是到了下半年，如果CPI下降和趋紧货币政策对于实体经济的影响，货币政策或许会有所改变。其次，2011年中国的货币除去需要考虑国内形式也需要考虑海外发达经济体的行为，自2010年起新兴市场国家的量化宽松退出政策与发达国家的持续量化宽松形成了鲜明的对比，而2011年，国际市场的货币政策已经形成了中国的紧缩与美国的量化宽松角力的局面，这也是为何今年的货币政策没有明确定调的最主要原因。最后，要关注黑天鹅事件，目前市场对于欧美年内加息的预期并不强，但不排除欧美年中开始逐步释放2012年的退出信号，甚至欧洲先于美国在2011年就进行加息。欧美的退出很可能是中国适当放松货币政策的诱因，黑天鹅事件的发生，有可能形成全年最重要的转折点。

　　在如此复杂的形势下，2011年的投资将会受到相当多外在因素影响，表现为指数波动大，而且走势与CPI的走势关联度高。但是我们依然能够看到国家投资明确的方向以及部分行业明确的增长空间，年初以来高铁概念股票的涨势正是符合这个方向。

　　除去高铁外，我们还要看到以下几方面的投资机会。首先，中国在改善农村生活环境下的持续投资机会，包括农村水利建设、农村宽带建设，以及粮食收储价格的提高。

　　其次，中国出口产品未来的改善空间，从最初的简单加工逐步开始向高附加值产品过渡，高附加值产品的出口还是要以先进技术为基础，中国新一轮的增长点最终会因技术进步而启动。正是因为这一点，笔者对于中长期国内科技企业的发展抱有信心。

　　另外，我们要看到世界贸易格局的变化，新兴市场国家占比在逐步提高。如正泰电器，与施耐德公司达成全球技术和解后，在新兴市场国家的份额稳步提高，中国的空调企业近乎垄断了新兴市场国家份额，整个行业的出口将完全走出经济危机的影响。从全年的角度看，目前具备高成长的企业，很多估值在25倍～30倍，未来3年复合增长率能达到35%～40%，笔者相信这类拥有真正全球竞争力技术的企业将给投资者带来丰厚的回报，确定性的成长股将会是获取正收益的保障。　（作者系华安基金管理公司策略师）