2011年：保险资金将延续波段操作

　　□程晨

　　近日，中国保监会公布 2010年全国保费收入1.45万亿元，同比增长30.6%，财产险保费收入3895.64亿元，同比增长35.5%；人身险保费收入1.06万亿元，同比增长28.7%。2010年在保费快速增长的同时，险资的资产负债匹配矛盾加大，保监会及时拓宽了险资的投资渠道，保险公司根据市场形势的变化及时调整和优化了自身的投资策略，全年投资收益率超过4%，这在上证综指以高达14%的跌幅居全球倒数第二的背景下，已经实属不易。2011年货币政策趋紧，震荡将再次成为资本市场的主要特征，寻求波段操作和优化的策略有望兔年得到延续。

　　波段操作是险资投资的基本特点

　　2010年第一季度，保险资金投资于银行存款的占比为29.3%，比年初上升1.2个百分点；债券占比50.9%，比年初下降0.05个百分点；权益类投资占比16.5%，下降2.1个百分点。说明2010年第一季度，保险投资在债券上的占比超过半数，是保险投资的主要选择。

　　截至2010年二季度，保险公司资金运用余额4.17万亿元，较年初增长11.3%。其中，银行存款占比30.5%，债券占比51.8%，投资基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，其他投资占比2.6%。截至6月底，保险机构股票资产净值增长率好于上证指数，债券投资收益率高于同期限的国债收益率。由此可见，2010年二季度与第一季度相比，银行存款、债券等收益率相对稳定的资产所占的比例有所上升，权益类占比有所下降。

　　截至2010年8月末，保险资金运用余额达到4.3万亿元，其中银行存款占29.7%，债券投资占50.5%，权益类资产占16.9%，其他投资占2.9%。可见，保险业可运用的资金余额在逐季增长，投资于银行存款的占比较二季度有所下降，债券的投资占比也在下降，而权益类资产的占比又有所回升，但基本与第一季度持平。10月A股市场迎来强劲反弹，全月涨幅为12.2%，而险资在该月大举加仓，无疑充分享受到了股市大涨带来的收益。截至去年12月末，保险资金运用余额达4.6万亿元，其中：银行存款达1.39万亿元，投资类资产总额3.21万亿元，保险业总资产一举突破5万亿元大关，达到5.05万亿元。

　　回顾2010年险资投资操作路线图，不难看出：险资严格遵循波段操作投资策略，且与股市涨跌节奏比较吻合。1月险资大幅减仓；2月开始逐步增加股市仓位；3月和4月则反手减仓，但幅度相对温和；5月又逆势增加股市投资806亿元；6月、7月减少银行存款，继续增加投资类资产的规模；8月开始增加银行存款，降低投资类资产的增幅；9月随着股市的好转，险资又大举加仓，减少银行存款的数量；10月则继续保持9月的操作策略。如此与大盘走势高度一致的投资策略，令险资成为A股投资风向标。

　　震荡行情决定了波段操作将延续

　　虽然说紧缩的货币政策将贯穿于2011年全年，偏紧的资金面不会导致资本市场的单边下降，震荡将成为资本市场的常态，对交易性资金来说，没有震荡就没有获利的机会。特别是对成本接近于零的短期资金来说，短期10%的震荡意味有10%的获利机会。如抓住了每个月10%的震荡获利机会，即使在全年市场走平的情形下，资本回报也将达120%。

　　既然震荡是今年资本市场的基本特征，那么险资如何把握投资机会，运用波段操作来不断优化资产配置呢？总体来看，主要是要做好宏观经济大势的研判，综合分析债券、股市的投资收益率变化，适时调整和搭配好投资组合，积极把握战略性投资机会，具体而言：

　　第一，把握加息机会，适当加大对固定收益债券的配置比例。2011年上半年可能会有新的加息机会，加息对保险投资的影响主要表现在债券和银行存款方面，对现有债券有不利影响，对新增债券、银行存款会产生利好作用。

　　第二，做好权益类资产的波段操作。积极把握国家战略性新兴产业的投资机会，合理把握和配置能源、农业、消费类及成长性强的企业的股票的投资机会，不断提升投资收益。

　　第三，寻求资产的战略性配置机会。积极把握险资投资渠道放开的机遇，逐步开展股权投资和不动产投资，实现资产负债在更长期间内的匹配。