海通国际：恒指于现水平进一步下跌机会不大

海通国际

　　恒指在农历春节后累计下跌1,080点或4.5%。基于下述理由，我们认为香港股市短期内仍有持续下挫可能：

　　1. 资金流向 - 根据EPFR统计，在埃及动乱发生之后，国际资金开始撤离新兴市场国家，转而流向已开发市场。而亚洲汇市也呼应资金撤离亚洲趋势，日圆、韩圜、台币、泰铢全数走贬，近日港元兑美元也贬值至7.7924元的两星期低位。

　　2. 政策与经济环境 - 美国实施QE2之后，总体经济出现显著性复苏，1月份失业率也显著下降至9%的20个月最低水平。对照亚洲国家采取货币收缩政策压抑过热经济，市场流动性呈现萎缩，投资吸引力强弱有别。

　　3. 估值水准 - 恒指2010年估计市盈率为14.2倍、2011年预计市盈率为12.2倍，未达过去10年历史市盈率平均值。期内，指数可望于约11.0倍的市盈率水平见底回升。虽然不排除恒指会由现水平进一步下跌的可能性，但我们认为此情况发生的机会不大。

　　分析员：黄薰辉