海通国际：将思捷目标价下调至42.1港元

海通国际

　　最新消息：由于批发业务表现未如理想，加上欧元贬值，思捷2011年度上半年(年结日：6月30日)的盈利按年倒退21%至21亿元，低于我们预期。2011年第二季度的营业额按年增长6%，带动收入上升2%。按本地货币计算，来自亚太区的营业额占按年增加35%，并占总数的17%。

　　按业务划分，批发占营业额的43%，按本地货币计算按年下跌6%，与管理层的中个位数跌幅预测相若。由于周期较短的订单增长强劲，2011年第二季批发的总营业额按年改善3%，而欧洲的营业额则录得2%增长，是该公司自2008年6月以来首次在当地录得正增长。

　　由于批发业务表现疲弱，来自零售的营业额贡献持续增加，于2011年度上半年占总数的56%。在来自中国内地(占总营业额的8%)贡献下，按本地货币计算的零售营业额按年跃升9%，而零售面积则扩大2%。由于欧洲及北美洲12月的天气恶劣，可比较店铺销售额下跌2%。于2011年度上半年，销售点总数净增加31间至1,154间。

　　分析及评论：思捷所接获的2011年1-5月批发订单仅录得低个位数跌幅，情况较管理层预期的中个位数跌幅理想，虽然仍有不确定因素，但可能是2011年度下半年业绩改善的迹象。短期内，原材料成本上升将蚕食思捷的毛利率。然而，其采购措施或有助于中期部份抵销原材料成本的压力。该公司的新任品牌总监及创作总监已于2010年10月履新，将有助优化公司定位。管理层相信在今年秋冬季，所有客户及品牌各方面将出现首个明显变化。我们相信现时欧元的弱势将继续对公司的收入增长构成挑战，我们因而把目标价下调至42.10元，相当于2011年度预计市盈率15倍。

　　分析员：方婉雯