钢铁行业：库存季节性骤增加大钢价盘整压力

　　国金证券王招华

　　投资建议：

　　Mysteel统计的重点城市经销商钢材库存再现“春节骤增”行情：本周五(正月初九)达到1712万吨，环比增加16%，较历史最高点仅低8%；而2007-2010年社会钢材库存达到高点的时间均在正月二十至二月初十之间，因此预计短期内钢材库存有望继续增加，并对贸易商心态构成压力。

　　从2007-2010年的经验来看，在铁矿石长协价上涨预期的背景下，社会钢材库存创新高后的6-14周后，钢价便触顶。我们认为这个规律在2011年也有望继续重现。再考虑到澳洲焦煤出口正在恢复、美国废钢价格有所回落等因素，综合来看，我们认为钢价、矿价的风险正在积聚。

　　我们再次提示“目前钢铁股的走势为交易性机会，而且已接近中后期，继续推荐投资者以宝钢股份、华菱钢铁等为标的进行波段操作”；由于油气输送管的需求在2011年下半年景气好转是大概率事件，我们继续建议投资者关注金洲管道、常宝股份的中期投资机会。

　　一周回顾：

　　同步指标：重点城市经销商钢材库存大幅16%。目前尚未过正月十五，终端材需求采购仍未启动。钢价无量上涨1.89%，其中长材上涨2.10%、扁平材上涨1.76%，上海无缝管大涨4.27%，武汉取向硅钢再涨1.08%，不锈钢价格上涨2%；铁矿石综合价格上涨2.79%，唐山废钢涨1.41%，焦炭及焦煤价格保持不变，V2O5价格保持不变，镍价再涨4.83%，海运费反弹3%-5%；我们模拟的普钢盈利继续回升，不锈钢盈利小幅回落。

　　先行指标：西气东输三线西段将开工建设。2010年西气东输三线西段将开工建设。据了解，西气东输三线管道首站西起新疆霍尔果斯，东达末站广东省韶关，设计年输气能力达到300亿方，而目前全国天然气年消费量为1000亿方。西气东输三线的建设将对油气输送管的需求构成支撑，利好金洲管道、常宝钢管等。

　　国际指标：国外成品钢价大涨但废钢价回落。春节期间(近两周)，CRU国际钢价指数上涨10.42%，其中扁平材指数上涨15.35%，亚洲指数上涨8.88%；但国际废钢价格普遍回落2%-7%(仅日本废钢价格上涨2.04%)，由于在发达国家废钢价格通常是钢价的领先指标，因此我们判断国际钢价见顶并不遥远；此外澳大利亚昆士兰焦煤出口正在缓慢恢复，这也有利于国际钢价的稳定。

　　估值指标：钢铁板块继续跑赢沪深300指数0.26个百分点。本周SW钢铁指数上涨1.67%，沪深300指数上涨1.42%；截止本周五，钢铁板块与全部A股的PB比值为0.531，较历史平均水平低14.28%，比历史最低水平高13.80%。钢铁股中涨幅较大的为：柳钢股份(涨9.86%)、宁夏恒力(涨7.90%)、凌钢股份(涨6.77%)、酒钢宏兴(涨6.64%)、方大特钢(涨4.39%)；大钢中，武钢股份涨幅最大(涨2.05%)，河北钢铁涨幅最小(涨0.53%)。

　　其他主要信息。(1)宝钢股份超(超)临界锅炉用管通过国家技术评审；(2)上海春节期间房屋成交量至冰点；(3)2011年1月份汽车销量增势迅猛；(4)国家18个部委联合制定今年落后产能淘汰时间表。