好买：反弹或仍有空间 紧密关注经济数据

　　来源：好买基金研究中心

　　今日(2月14日)收盘，上证综指收于2899.13点，上涨2.54%，深成指收于12737.80点，上涨3.62%，两市成交额共3037.64亿元，较前一交易日显著放大。市场普涨，以申万一级行业指数为例，采掘、金融服务、有色金属居于涨幅前三位，分别上涨4.80%、4.51%、3.96%，餐饮旅游、农林牧渔、医药生物处于涨幅榜后列，分别上涨0.84%、1.20%、1.21%。反映在个股上，沪市有822只股票上涨，占比88.57%；深市1078只个股上涨，占比89.39%。两市共有29只非ST个股涨停，无个股跌停。大盘股表现强于小盘股，中证100指数上涨3.44%，中证500指数上涨1.79%。

　　观察本次上涨，我们认为原因如下：

　　1、 年后资金面渐趋宽松

　　春节后，资金面逐步趋于宽松，从银行间市场的短期资金价格来看，7天回购利率以及7天SHIBOR利率从节前的8%以上迅速下滑至3%以下(截止2月12日，R007为2.68%)，资金面的由紧趋松是推动此轮反弹的可能因素。

　　本着“早放贷早受益”的原则，商业银行一月份突击放贷，据《中国证券报》报道，1月新增信贷总额在临近月底前已超过1.2万亿元。依照全年7万亿到7.5万亿元的信贷总量推算，仅1月单月已占全年目标的16%左右。从历史数据来看，股市资金面和新增贷款存在较强的相关性，新增贷款的增加也为股市贡献了流动性。

　　2、 前期悲观预期有所修复

　　从1月26日开始的这一轮反弹是11月中旬大幅下跌以来持续时间最长、涨幅最大的一次。主要是房产税、加息等利空消息短期已基本得到消化，前期超跌股重新得到部分资金的青睐；此外，房地产限购政策及房产税出台后，可能已促使部分炒房资金短期转移战场，对股票市场也起到一定的提振作用。在此前，一些大的券商机构预测一月份CPI在5.3%-5.5%左右，预期中的紧缩政策压制了周期性股票的表现。今天一些传言认为CPI或大幅低于此前预期，也对周期股的上涨起到推波助澜的作用。从今天的盘面上来看，涨幅居于前列的均是前期跌幅较大的行业和板块如采掘、有色、券商板块等等。

　　3、 换仓大盘股对指数起到正面作用

　　我们以偏股型基金的平均资产规模(2010年4季度末与2010年3季度末资产净值简单平均)为权重，构造了一个2010年四季度的虚拟基金指数，以2010年四季度末基金的规模构造了2011年1月的虚拟基金指数。我们发现，在2010年四季度，虚拟基金指数与中证100、中证500的相关系数分别为0.79、0.97，2011年1月份以来的相关系数分别为0.92、0.99。大盘股与小盘股和基金业绩的相关度均在提高，但和大盘股的相关度上升更快。这表明，基金的仓位逐渐向大盘股倾斜。以基金为代表的机构投资者换仓大盘股，也对市场指数起到正面作用。

　　展望后市，我们认为在流动性好转、悲观预期修复、机构换仓大盘股的情形下，反弹或仍有空间，但须关注明天公布的一月份经济运行数据，同时，我们注意到本周开始今后几周公开市场的到期资金规模将逐渐增大，在目前央票利率倒挂仍较严重的情况下，通过发行央票来回收流动性效果不佳，不排除央行通过再次提高存款准备金率来进行对冲。这或会对市场有一定负面影响。