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携程网四季净利润超预期 ThinkEquity建议买入

发布时间:2011年02月15日 08:48 | 进入复兴论坛 | 来源:新浪财经

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  美东时间2月14日 市场研究机构ThinkEquity LLC发布了一份针对携程网(Nasdaq:CTRP)的研究报告,分析师克阿伦-凯斯勒(Aaron Kessler)和郭琪(Henry Guo,音译)建议买入这只股票。以下为研究报告的摘要。

  研究总论:

  虽然第四季度行业趋势走软,但携程网营收和净利润均超出我们预期和华尔街分析师平均预期,主要由于酒店和机票预定业务均表现强劲。携程网管理层对2011财年第一季度业绩作出了保守预期(净营收同比增长20%,华尔街分析师平均预期为同比增长30%以上),主要由于未来能见度有限,其部分原因是中国农历新年早于去年。我们维持对携程网股票的“买入”(Buy)评级,同时将其目标价下调至53美元。

  分析要点:

  业绩概要:携程网第四季度净营收为1.19亿美元,不计入汇率变动的影响为同比增长39%,超出华尔街分析师和我们预期的1.14亿美元和1.13亿美元;运营利润率为44.7%,同比上升250个基点,主要由于毛利率上升和运营支出杠杆继续改善;运营利润为5340万美元,较我们预期高出8%;每股收益为0.30美元,较我们和华尔街分析师平均预期高出0.06美元。

  * 正面因素:

  1) 酒店和机票预订业务均表现强劲;

  2) 利润率继续上升;

  3) 网络渗透率增长。

  * 负面因素:

  携程网预计第一季度营收同比增长20%,不及分析师预期,但这一预期很可能是保守的。

  财测变动:

  我们小幅下调对携程网的业绩预期,来反映其下滑的增长前景。我们将2011财年携程网营收和每股收益预期分别下调3%,2012财年营收和每股收益预期分别下调5%。

  估值:

  基于我们对携程网2012财年每股收益为1.77美元的预期和30倍的市盈倍数,我们将携程网股票的目标价定为53美元。鉴于我们对携程网长期盈利增长速度大约为25%的预期,我们认为30倍的市盈倍数是合适的。

  投资风险:

  * 中国经济增长速度放缓——鉴于携程网大约70%营收来自于商务旅行者的事实,我们认为经济增长速度放缓可能对携程网的业务造成影响。我们注意到,在2008财年第四季度,携程网的营收(按人民币计算)增长速度放缓至10%。

  * 旅游业可能因自然灾害等因素而遭到破坏——作为一家旅游公司,携程网会受到旅游业遭到暴风雪、地震及其他自然事件的破坏所带来的影响。虽然我们将这些事件视为短期的破坏性因素,但从历史上来看,携程网确实曾受到过此类事件的影响。

  * 面临来自其他集运商及旅游服务提供商的竞争——虽然携程网在旅游行业中占有强大的市场地位,但该公司确实面临着来自于其他集运商和旅游服务提供商的竞争。从提供商角度来看,携程网面临着来自于航空公司和酒店的竞争。(金良)