[晓芳深观察]高送转是机会还是风险？ 2011-02-15 10：35

    晓芳深观察：高送转是机会还是风险？

    主持人：罗晓芳

    罗晓芳：观众朋友你好，欢迎收看中央电视台财经频道的节目，现在正在直播的是《晓芳深观察》。今天我们深观察关注的焦点是高送转，请到的嘉宾我们介绍一下，是有20年从业经验的叶弘先生，你好叶弘先生。

    叶弘：你好。

    解读1月份CPI数据

    罗晓芳：今天我们要谈的一个重要话题是高送转，不过今天因为有重要的经济数据出台，所以我们先把这个数据说一说，我们看到，最新公布的1月份的CPI是4.9%，居民消费价格同比上涨4.9%，这个比预期要低，我们知道事先大家都预期，这个数据会创一个新高，出现了这么一个结果，市场会又如何的反应？我们看到实际上市场已经有反应了，继续会有什么反应？我们再来问问嘉宾叶弘先生，你对这个问题怎么看？

    叶弘：应该讲这个相关的经济数据总体在人们预期之中，可能高一点，低一点，对市场自身而言，市场目前需要只是一个理由，大盘毕竟处在很低的位置，经过了过年之后，市场压抑一种情绪需要找一个地方释放，目前市场，可能除了股市之外，其他的投资渠道基本上被关闭，特别是房地产，在这种市场背景下，股市的利好可能会被放大，或者成为大盘上涨的契机，我觉得目前正是这么一种市场效应，实际上就这些相关经济指标的数据来看，大的趋势，通胀和政策调控这个大的背景，或者大的框架并没有什么根本的改变，但是市场很显然在这种背景下，已经有一种做多的欲望，而且正在发酵。

    罗晓芳：这个数据有的投资者认为，是出乎了市场的预料，当然您认为可能在预料之中，但有人认为是预料以外，为什么呢？因为他是调低了粮食等在中间的结构权重，所以使得这个数据出现了一个下调，但实际上也有专家分析，目前的通胀压力依然是非常的大，但是也有不同的观点认为，既然这个数据没有创新高，相应的货币紧缩政策，可能会有所放松，您对这种观点怎么分析？

    叶弘：这种观点从逻辑上讲是合乎逻辑的，因为现在人们对政策的解读，或者一种预期，大多还是根据经济指标的微妙变化，来做一种时间上的判断，总的一个趋势，像加息和提高准备金率，它的次数和时机往往也的确取决于这些数据公布的情况，所以我觉得这种预期，或者这种分析是合理的，符合逻辑的。另外一方面，就像你刚才所说到的比预期低，经过了春节，人们也普遍感受到春节期间物价的上涨程度，所以自身感受把这种情绪带到一种未来预期里面，可以想象会对预期物价上涨，做一个比较情绪化的预期，目前事实跟这种预期是有差异的，这种差异是往好的方向发展的，这也就促成了我们刚才所说的，因为它低于预期，所以它成为股市上涨的理由之一，所以我觉得这点是比较好的，对于基本面方面，政策会否会因此有一些大的变化？我们觉得还需要进一步看相关的数据。

    罗晓芳：我们也看到，实际上除了CPI的数据之外，市场还是有一些比较积极的因素，比如说目前中国的经济总量已经排在世界的第二位，日本我们看到昨天公布数据退居第三了，还有一点我们看到，短期的货币拆借利率也出现了下调，整个来讲，整个经济大背景有转好的趋势，而且短期的资金成本也没有那么高了，这个市场好象又有钱了，另外市场周期性行业我们看到表现非常出色，昨天像高速公路，像券商概念，有色金属，水泥，钢铁，煤炭等等等等，全部都出现了比较火爆的行情，这是一个久违的行情了，再加上技术层面上我们看到，连续三天的阳线，红三兵的走势，从技术上是不是也支持接下来继续有持续性的行情？

    叶弘：市场是波段机会  大盘指数上涨空间有限

    叶弘：我对春季的行情偏向于乐观，就像你刚才说的，从基本面上来说，人们似乎有理由相信股市会有一轮，或者会有比较好的未来走势，但从政策面上，可能人们又感觉到有一点点压抑，基本面上，中国的经济，因为股市的基础性东西仍然取决于经济，上市公司目前从公告，从它的信息披露来看，上市公司业绩成长性整体是相当好，中国经济在全球又是首屈一指，但是中国的股市的确处在相当低的位置，在春节之前上证指数，大家看到在3000点下方徘徊了很久，持续的缩量，各方面甚至出现大批跌破发行价的股票，在这种情况下，我觉得基本面上是支持股市向好，但是政策调控有它宏观的战略目标，所以宏观调控这个角度下面，我们觉得对这一轮行情向上看的时候，可能要持有一定的保留，因为我们知道，中国股市政治的力量对市场的影响，往往比市场还要大。

    高送转是机会还是风险？

    罗晓芳：好的，对于CPI的剖析以及对市场的看法我们先到这，接下来我们进入我们今天《晓芳深观察》的主题就是高转，首先我们给大家解释一下什么叫高送转，高送转一般是指大比例送红股，或者大比例以资本公积金转增股本，比如没10股送6股，或者每10股转增8股，或者每10股送5股转增5股等等等等，高送转的实质是股东权益的内部结构调整，对于净资产的收益率并没有影响，对公司盈利能力也没有任何实质性的影响，高送转之后我们看到，公司的股本总数虽然扩大了，但是公司股东权益并不会因此而增加，在这种情况下，为什么有那么多公司出现高送转？在谈这个话题之前，我们先看看上市公司公布的一些高送转实际情况怎么样，非常的给力。

    2010年年报：高送转方案频现

    年报披露期间，部分上市公司推出的高送转方案，历来是市场追捧的热点，资料显示，截至2月9号，沪深两市有63家公司披露2010年年报，其中推出每10股送转5股及以上方案的公司共有30家，推出每10股送转10股的公司有12家。而五洲明珠，更是以每10股派现5元转增16.861股的送转方案，被投资者称为史上最阔绰的上市公司。而此前，A股市场上分配纪录是去年神州泰岳创下了每10股送15股派3元。此外，中瑞思创拟每10股转增12至15股，星河生物和三安光电拟推出10转12的方案，高送转方案频现，但高送转见光死现象也时有出现，对此，一些市场人士表示，不少推出高送转加高利润分配的公司，其股价的反应都是短期行为，投资者还需要理性对待。

    罗晓芳：说到高送转，很多投资人都觉得非常非常心领神会，为什么这么说呢？在牛市的时候，高送转绝对是受到市场的追捧，股价也一样的受到追捧，实际上很多投资者都认为，可能春节行情不好，不好的时候，可能高送转也没用，就在不少投资者怀疑利好效应将被春节长假磨灭的时候，我们看到五洲明珠却在兔年开市后前两个交易日连续涨停，成为兔年最牛的个股之一，实际上兔年以来，表现出色的高送转概念个股，并不止有五洲明珠一只，像1月31号披露的10股转15股派10元的华平股份，它的涨幅有20%，还有表现抢眼上海佳豪，科华恒胜等等等，这些高送转的概念，以及它在市场的表现，又究竟怎么来看待？我们来听听叶弘先生，您对这个问题有什么看法？

    叶弘：高送转是上市公司成长的主要价值表现

    叶弘：高送转，毫无疑问是市场上最受欢迎的主打题材，每年一年一度的年报，就像我们过春节一样，一年一度，但是高送转毫无疑问是春节行情里面真正的大潮，真正受到欢迎的核心题材，只要送转肯定受到欢迎。所以我们回过头来看，中国好的上市公司实际上都是有从小到大，由低价到高价，这个完成的过程都是通过高送转来完成的。我们可以打个比方，像万科，万科早期，1991年上市的时候，它的发行只有2000多万，但现在是100多个亿，20年时间翻了100倍以上，很显然伴随着它的高速成长，而高速成长，投资者享受高速成长主要的形式就是送钻，所以我们觉得在这点上，市场追捧高送转，应该讲毫无疑问有他的正当性，正是因为这我们很多为什么上市公司不进行高转，业绩很好，但是并不受到市场欢迎？我觉得在这点上，他恰恰反应了市场需要什么，或者市场追逐什么，我觉得这么一个趋势短期内很难改变，今年的高送转，就像刚才提到的五洲明珠，目前的高送转已经突破了历史一些局限，历史上局限我们知道，政策性的规定，每次的送转不能超过它的股本一倍，也就是10送10是我们见到历史上最常见，最牛的，现在我们看到10送10以上，已经打破这个底线，所以我觉得这些公司很知道，他们除了自身公司发展需要之外，他们很懂得来迎合市场的需求，能懂得顺势而为，来怎么样促使它的高送配的同时，推动它公司的高速增长，所以我觉得这点很好。

    罗晓芳：这个五洲明珠我们这里要说一下，这个公司的资产重组方案，定增对象所控制的梅花集团是外商投资企业，为了符合国家工商局关于外商投资企业合并与分立的规定，五洲明珠推出高送转的方案，梅花集团当初是用每股6块多的增发价格，应该说它是从派现中获得了一些利润，实际上从此来看，上市公司高送转派现有时候是不是，有一些投资人比较担心变相的利益输送，或者其他一些拉高股价之后，通过送转，再把股价打折之后，维持价格的手段呢？这个也是投资人很担心的，会不会是一个陷阱？

    叶弘：我觉得是陷阱倒不一定，但是有一点我觉得这个很典型，五洲明珠很典型，它经过重组，任何一个参与这个市场内的人，他都是有利可图的，而且五洲明珠很显然经过了一个精心的策划，这个策划从这只股票2008年8块多，一直涨到现在的40多块，翻了多少倍大家可以看，而这个过程正好伴随着这个重组过程，这个五洲明珠原来是西藏明珠，而且经过了ST，甚至ST带*，这么一个过程，我们看到公司利用重组完成它的成长，股价高速的提升，在这个过程里面，可能市场感到困惑的就是，当我们知道10送15股派5股的时候，实际上它的股价已经在山顶上，这个时候是不是陷阱？这个时候你追高就是陷阱，如果对于一些精心参与的策划，或者能够分析和预测它未来走势的投资者来说，很显然是大的蛋糕，一直追求它的成长，而且它的业绩已经出现了相当好的业绩公告，我觉得从这个意义上讲，我觉得无可厚非。

    罗晓芳：有人说，从负面角度来看，实际上看看高送转股票的走势，尤其是方案出台以前的走势，你心里就很明白了，实际上真正的利益获得者，可能是大股东和先知先觉者，被忽悠的可能是处于弱势的中小投资者，但是无疑有一点，高送转还是需要公司，首先第一，它是持续增长的，它对市场是有信心的，而且它要是一个快速成长的，它如果不保持它的市场形象，比如高转以后股价特别便宜，特别低，这个对市场也不是特别好的事情，还有一个，因为下一季度，因为净利润增长和股本扩张如果不同步，就会降低每股收益，这个也是对上市公司存在风险，假如他不长久看这个公司，可能他还是非常谨慎，一般做高送转的公司都是有底气的，可以这样说是吗？

    罗晓芳：好，接下来我们再来看我们另外两位嘉宾，我们的西南证券的张刚，和陕西证券的伊磊，他们对高送转又有什么观点和看法？

    张刚：在上市公司公布年报期间，投资者往往会把焦点关注在上市公司的高比例分配方面，在分配方面，在送股，转增和派现金三种形式当中，以转增价值最小，因为转增就是稀释股本，而送股和派现金它的来源是公司未分配利润，与转增相比，转增则用的资本公积金，所以说送股和派现含金量要更高，得另外对于高转增大家要关注，上市公司如果把利润全部分光之后，它未来后续的分配能力大家也是需要考量的，因此大家对于高比例分配还是要仔细加以甄别。

    伊磊：根据我们的统计我们发现高送转的板块，它的统计收益是超越市场的，特别是在它除权之前，有一个抢权的行情，在除权之后，有一个填权的行情，从高送转这一类概念来看，我们看出，很多往往反应出公司和行业的成长性，我们发现，特别是在这些新兴行业里面，像信息，医疗，还有一些业绩成长性非常好的这类公司里面，这类公司多存在高送转的时候，同时高送转可以增加公司本身股票的流动性，往往能够把股价在除权之后进行降低，同时它的业绩往往非常优良，我们认为高送转现象仍然是可以持续关注，每年在一季度前后都存在这种行情，当然有个别的公司，由于存在，可能有一些公司，它存在业绩提前被机构获知的可能，造成利好出尽的现象，但是对于大部分的具备高送转，特别是他们的资本公积，盈余公积非常大，同时在高送转时候，还有一些现金的派发，这类公司我们仍然具备非常好扩张的潜力，所以我们建议投资者多多关注这一类的公司。

    罗晓芳：好，对于高送转我们看到场外嘉宾也有一些意见，基本上和我们场内嘉宾意见比较一致，目前对高送转投资者也想把握其中一些机会，但是最怕的就是一追就高，一高就死，所谓的高送转，见光死，这是非常可怕的一件事情，怎么样避免这样的事情发生？高送转机会和风险怎么样平衡？怎么样来避免他们的风险？您谈一下对投资者时机的建议。

    叶弘：的确这是一个，好象人们一直在探讨的话题，人们都希望在高送转的初期就能够进去，但是人们心里又没底，很多股票你预期它会高送转，但到最后一场空，但是有的高送转，从它的形态来说，应该讲，它已经提前在消化高送转的利好，这种时候进去，又怕走在高点，实际上我觉得对于高送转公司来说，我们觉得任何事情都有它的两面性，有好的，有不好的，好的公司，一个小公司上市之后，经过高速成长，过若干年，他成为从成长中通过高送转形式成为大蓝筹，比如我们刚才讲的万科，我们再讲一个像小板里面的苏宁电器，2004年苏宁电器上市，也就是三个多亿的总股本，它的流通盘当时两亿多，现在全流通它已经是69亿，它是一个蓝筹股，也就是说，这七八年的时间，这只股票它的股本翻了将近20倍，它的股价翻了多少倍，大家可以去算一算，它一直受到市场追捧，当它当成为大盘股的时候，它的股性很可能变弱，在这里面我们觉得对高送转股应该把握几个特点，一个是只有小盘成长性的股票，具有高送转的潜力。第二个，相对中大盘的股票，特别是中型的股票，往往经过一次性大送转之后，就会变成一个很难走的大盘股，这很显然它实际上是一个企业，也是一个行业从年轻到衰老的过程，我们举个例子像长虹，长虹当年也是10送10，送的很凶，一个著名的绩优大蓝筹，但是大家看看它现在，它已经老了，它已经非常大了，我们从这个角度来看，在股票里面，为什么一些蓝筹行情，我们很难去做的持久？就是市场它的投资性另外一种分红形式，还没有被市场当成主流的形式来接待，比如说送钱，所以我觉得对大蓝筹行情，我觉得这里面可能涉及一个体制问题，我们打个比喻，像王石，万科，万科从一个小企业做成一个大蓝筹这个过程，如果我们换个角度，如果万科是一个央企，目前的大蓝筹，那么人们首先想到它可能是一个厅局级干部，从这个意义上看到一种现象，它的体制不同，有的上市公司，就好比一种动物，它属于圈养，典型就是央企，国有企业，有的属于放养，像王石这种企业，他有一种生强烈的生存意识和危机意识，所以他的成长会比较好，所以我觉得对上市公司选择方面，我们从2001年行情，为什么中小企业板走的这么好？我觉得中小企业板能够走好的最主要的因素，就是投资者对它成长性和大比例送转的一个必然的一种预期，所以我从这个意义上看，我觉得一些不送转的，为什么长时间股性相对呆滞？我觉得这是市场的一种选择，对和错并不重要。

    罗晓芳：好的，看来高送转既不是一个阴谋，也不是一个诡辩的命题，它实际上是伴随企业价值和成长的过程，可能就是价值和成长的表现形态，对于大比例送配我们还是要看公司是否真的有实际的价值，不管它的送转有多大，关键要看它是不是值这个钱。