阶段性底部或已确立

　　银泰证券

　　□银泰证券

　　我们估计，在1月经济数据公布、基本面没有太大变化的背景下，短期大盘在触及去年12月份反弹高点到3000点附近时或会有所调整。但由于两会召开在即，各方面会从正面加分，使此期间继续演绎“给力”行情，行业个股机会活跃，建议投资者轻大盘重个股，进行波段操作。

　　加息影响将逐步减弱

　　周二公布的1月份CPI数据同比上涨4.9%，低于市场预期。国家统计局对CPI权数调整作出解释，同比涨幅为4.918%，比用新权数计算的同比涨幅4.942%降低了0.024个百分点；环比涨幅为1.070%，比用新权数计算的环比涨幅1.021%提高了0.049个百分点。这等于消除了市场此前的猜测，减轻了市场对调控继续加码的担忧。

　　但同时，2011年1月份CPI同比上涨4.9%，相对于去年12月CPI同比上涨4.6%以及去年全年CPI上涨3.3%，仍呈现一个惯性的上涨趋势，这也意味着2011年的通胀形势不容乐观。目前最新的一年期存款利息是3.0%，负利率有继续加大的趋势，而且预期未来通胀仍是大趋势。这说明在进入加息周期之后，今年将继续加息，加息将成为央行使用的常态调整工具。

　　然而，加息的空间有多大，是市场十分关注的焦点。通过相关的历史数据可以发现，我国近几年通胀最严重的2007-2008年，2008年2月时CPI数据最高为8.7%，而当年一年期存款利息4.14%，随后一路下调。CPI在2009年2季度跌到-1.8%,而存款利率仍维持在2.25%,这说明我国的利率和CPI一直以来就存在较大的缺口差异。据有关部门透露，今年初定CPI目标是4%，尽管有可能会超出，但不可能超过8.7%，而由于目前利率已经达到3.0%，按2-3次的调整频率与每次上调25个基点的幅度计算，未来利率上调不会超过4.0%以上，至多到3.75%，因此利率上调的空间是可以预期的。由于利率调整幅度的确定性，未来因加息对市场形成的利空影响将逐步减弱。

　　阶段性底部确立

　　在管理层数次提高准备金率与加息、发出明确收缩流动性信号的前提下，1月下旬以来大盘持续反弹，说明在2700点以下的阶段性底部区域已达到确认。由于加息周期与市场下跌周期并不一定成正比(比如2007年数次加息，却走出了一波持续一年的大牛市)，市场很可能不惧加息，并在“两会”之前掀起一波行情。

　　首先，短期资金面有可能进入宽松小阳春。从利率走势来看，2月1日7天期拆借利率大跌500BP至3.34%，在上周五又大跌至2.61%，而且预计未来7周内，市场将注入1.2万亿左右，银行间市场继续呈现明显的资金充裕状况。

　　其次，从历史数据分析，每当交易账户降到5%以下时，市场都会发生较为强劲的反弹甚至反转。而今年1月末一周持仓账户较前一周减少1.65万户，节前两个交易日持仓账户数较前一周减少了4.98万户，持仓账户持续减少，导致目前A股交易账户占比仅为4.16%，有可能成为新一轮反弹行情启动的契机。

　　再次，上市公司业绩喜报不断，业绩可持续增长较为确定。63家已发布年报的上市公司业绩增幅翻番，同时，上市公司分红格外慷慨，成为“给力”亮点。

　　重在选股布局

　　我们认为，近期市场板块轮番表现，个股大面积涨停，新股发行明显减速，表明反弹行情在“两会”可以持续，但在上涨到去年12月份2940点或冲击3000点整数关口时将出现剧烈震荡。

　　从市场成交量方面分析，沪市从去年10月14日至12月22日，在2900点上方堆积了近10万亿的成交量，平均每天成交超过1800亿元。而今年以来平均日成交仅1000亿元，显然还不能很快消化前期堆积的巨大筹码，对推动股指快速上涨的动力明显不足。周二大盘在冲到2934点时明显乏力，最终收出带较长上影线的阴十字星，也许就预示着行情演变的复杂性。

　　因此，在“两会”召开之前的行情中，重点要做好选股布局功课，选择与会议议题有关的板块或个股进行波段操作。第一，银行、券商、钢铁、运输等蓝筹股的估值和股价基本上都处于历史低位水平，最有可能引发市场共鸣成为短期市场热点；第二，符合国家产业政策支持的高端装备制造、高铁、节能减排等公司，在创出新高后还有持续上涨的动力；第三，因事件性影响，资源品、高送转、云计算等个股会有更多机会；第四，关系国计民生的消费、粮食、生物育种、医药等二线蓝筹低估值品种也会引起市场的注意。