大象托市 权重股估值处历史底部

　　刘兴龙

　　从年初大盘的逐级下行，到如今沪综指步步高升，权重股成为了A股市场止跌回暖的重要力量。从市盈率水平来看，以银行为代表的权重股估值水平处于历史底部，沪深300成分股市盈率仅相当于2006年4月末大盘1428点时的水平。

　　金融、汽车估值低于“千点”

　　在货币紧缩政策的打压下，从2010年11月至2011年年初，沪综指从3186点一路下滑至2661点。尽管市场表现疲软，但是众多的券商看多2011年的A股市场，主要的依据是大盘蓝筹股的估值偏低，使得整个市场的调整空间十分有限。

　　而大盘蓝筹股也的确起到了定海神针的作用，中国石油1月31日、2月1日连续跳空高开并收出长阳，引领了虎年岁末的市场反弹。兔年以来，上证50指数2月14日大涨3.06%，表现远远强于创业板指数和中小板综指。

　　从估值水平来看，截至2月16日，沪深300成分股的平均市盈率为15.92倍，这一数据与2006年4月28日牛市起步时的水平相当，当时沪综指点位只有1428点，沪深300成分股平均市盈率为15.80倍。历史数据显示，2007年10月大盘6000点时的沪深300成分股平均市盈率曾高达 48.32倍，与之相比，目前蓝筹股的整体估值明显较低。

　　从行业来看，申万金融服务行业的估值水平最低，平均市盈率仅为11.35倍，处于历史的最低点。回顾2005年6月3日沪综指千点时，金融服务行业的估值为17.30倍，大盘6000点时为44.87倍。比较来看，目前金融股的市盈率水平处于十分安全的区间。

　　申万交通运输是另一个估值低于千点时水平的行业，当时平均市盈率为20.28倍，而目前该行业仅为19.49倍。由于2010年购置税优惠等政策的实施，汽车行业迎来了大发展，仅前三季度的净利润平均增幅就达到了233.88%，由此带动估值水平迅速下降。

　　业绩有望继续拉低估值

　　随着年报和预计公告披露的增多，整体看2010年上市公司的业绩水平有望超预期增长。

　　从目前披露的业绩预计情况来看，中信银行、光大银行、南京银行、华夏银行和宁波银行等5家公司预计净利润同比增幅均在50%左右。由于银行息差继续扩大，而信贷质量仍处于可控状态，2010年和2011年银行的业绩增速将维持在稳定的水平。

　　此外，从有色金属行业的公告来看，目前约三分之一的公司发布了业绩预告或业绩快报，其中预增50%以上的公司占据多数。而房地产行业也毫不逊色，48家发布业绩快报的公司中，42家实现净利润同比增长，占比87%。

　　尽管目前通胀和货币紧缩依然是制约大盘走势的重要因素，但是在上市公司整体业绩超预期增长的带动下，A股整体估值有望继续下降，这将为市场反弹的延续提供有力的支撑。

　　热门板块估值逼近6000点

　　在权重股压低A股整体市盈率水平的同时，部分行业的估值则明显走高，尤其是今年以来热门的板块市盈率水平已经逼近大盘6000点时的水平。

　　由于农产品价格持续走高，加之干旱等自然灾害的因素影响，农林牧渔行业成为了年初以来表现最为抢眼的板块之一。随着股价走高，农林牧渔板块的平均市盈率攀升至67.7倍，成为了目前A股估值最高的行业。而在大盘千点和6000点时，农林牧渔板块的平均市盈率分别为22.3倍和71.49倍。可以看到，目前农林牧渔板块的估值已经与历史高点相差无几。

　　此外，在产业升级和新兴产业发展的预期下，电子元器件和信息服务行业成为了“热门”。目前两个行业的平均市盈率分别为56.88倍和60.83倍，而大盘6000点时的估值则是45.48倍和81.06倍。

　　沪深300成分股历史各时点平均市盈率情况

　　部分行业目前估值与千点时比较情况