哈药资产注入启示录

　　昨天，哈药股份与三精制药同时发重组公告并复牌，通过吸收合并三精制药和哈药集团生物工程公司，哈药股份将成为哈药集团医药类资产的整体上市平台。重组之事影响几何？作为“十二五”期间生物工程领域重组整合的首单，行业内是否就此风起云涌？昨天，记者采访了业内分析师。

　　预案

　　哈药空降

　　54.74亿元资产

　　经一再拖延，哈药股份终在昨天带着一份不算意外的重组预案复牌。根据预案，通过按24.11元/股的价格向控股股东哈药集团定向增发，哈药股份将收购集团所持有的生物工程公司和三精制药标的资产；收购完成后，哈药股份将持有生物工程公司100%股权，持有三精制药的股份将由30%上升至74.82%，哈药集团不再持有三精制药的股份。经初步预算，此次交易涉及金额共计54.74亿元，其中，三精制药标的的交易价格为38.97亿元，生物工程公司标的资产目前预估为18.5亿元。

　　此番重组预案虽说价值不菲，但较市场此前预期仍有落差。早在去年年底，哈药股份与三精制药双双停牌之时，市场早已料定三精制药必将成为哈药股份囊中之物，预计一同收入囊中的还有集团旗下的生物工程、疫苗、兽药等生物医疗类资产。

　　盘面

　　双双涨停开盘

　　这种预期上的落差在盘面上也有所体现。昨天，哈药股份与三精制药双双以涨停开盘。之后，三精制药涨停板经稍许打开后再次封死，之后全天都未打开，尾盘报收23.30元/股；而哈药股份股价则在涨停开盘后迅速下滑，并一度跳至下跌盘附近，经午盘震荡冲高，尾盘涨5.32%，报23.77元/股。

　　对于这种盘面表现，湘财证券医药行业研究员叶侃认为，对于三精制药而言，若预案顺利获批，被哈药股份吸纳意味着将要发展成为更加精专的平台，并将从资本市场注销，股价上涨对现有投资者无疑是一大利好，未来看股价仍有上涨空间；对哈药股份而言，由于生物医药板块在去年下半年至本股停牌期间多处于震荡下跌状态，该股在停牌前并未有同步下跌，因此尽管重组利好诱使，股价短期内难有大幅冲高也在情理之中。

　　另有分析师指出，从24.11元/股的定向增发价格来看，略高于哈药股份停牌前价格22.57元/股，表明哈药方面对本次重组有较大信心，由此判断公司股价至少还有上涨空间。

　　资产注入“一箭多雕”

　　解读

　　早在2008年9月哈药股份股改之时，哈药集团曾承诺自股改实施之日起三十个月之内向哈药股份注入不低于26.1亿元的优质经营性资产。今年2月份即是大限将至之日，因此，哈药集团此举首先意在兑现承诺。目前来看，注入资产的价值显超当初承诺。

　　据公开信息，目前哈药集团旗下的生物医药类资产主要包括医药、疫苗、兽药三块，而医药类资产主要有哈药集团、三精制药和生物工程公司。经此次将后两者打包纳入哈药股份，哈药集团终于实现了集团医药类资产的整体上市。

　　国信证券医药行业分析师贺平鸽认为，相较于哈药股份资产质量，本次注入的两部分资产在盈利能力和成长性等方面均有优势，预计完成此次注资后，哈药股份在2011年-2012年的摊薄EPS（每股收益）分别为1.10元和1.29元，较资产注入前分别增厚0.05元和0.08元。

　　国泰君安证券分析师易镜明认为，鉴于资产注入前的哈药股份业务板块主要有抗生素、中药及保健食品，本次注入资产有望补足公司的增长短板三精制药提升公司OTC（非处方药）产品竞争力，生物工程公司则补足了公司在生物制药方面的空白，完善医药产业链。

　　集团整体上市添想象空间

　　早在2005年，中信资本投资有限公司（下称“中信资本”）、美国华平投资集团（下称“华平投资”）两家PE机构分别对哈药集团投资8.325亿元，成为其财务投资者。业内人士介绍，长达5年多的投资对PE资本而言已属中长期战略，面临获利出局压力，标的公司上市无疑是效益最大化的资本退出路径。因此，哈药集团的整体上市一直是市场关注的焦点。本次哈药股份整合成为集团医药类资产的整体上市平台，再为市场增添了想象空间。

　　另外，从消除同业竞争的角度来看，尽管哈药股份与三精制药在消除同业竞争方面做出诸多努力，但短期来看仍旧存在一定程度上的同业竞争，哈药股份在重组预案中业已表明“未来不排除通过资本整合的方式彻底解决两家上市公司之间的同业竞争问题”。

　　对此，华创证券化学制药行业分析师廖万国认为，集团整体上市是彻底解决两家上市公司之间同业竞争问题的最佳途径，哈药集团将利用哈药股份作为上市公司所提供的资本运作平台，逐步整合集团系统内部业务、优化源配置，实现整体上市，减少同业竞争，估值水平有望提高。

　　平安证券金融大街营业部高级投资顾问黄亭懿认为，就目前市场氛围来看，哈药集团未来整体上市的可能性很大，值得期待，但由于集团旗下资产繁杂，过程可能相对较长。

　　挖掘生物工程重组潜力股

　　延伸

　　众所周知，在去年掀起资本市场一阵狂潮的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中，生物被作为未来国民经济的支柱产业加以提及。此后，政府部门多次鼓励通过兼并重组等方式促进战略型新兴产业做大做强。而新近出台的新版GMP（即《药品生产质量管理规范》）大大提高了行业进入门槛，也为业内公司做大做强提供了基础。

　　本次哈药集团将生物工程公司纳入上市公司，成为“十二五”开局之年生物工程行业兼并重组的首单，也为生物工程行业的重组兼并之路埋下了伏笔。那么，行业内还有哪些生物工程公司存在同样的潜力？

　　大同证券投资顾问付永翀表示，目前国内已经形成几个比较强势的生物医药产业集团，如不断进行平台和区域突破的上海医药、多元化发展的复星医药等，无论从实力或者发展范畴来看，未来都有较大可能在生物工程领域有所动作。

　　黄亭懿指出，从产业资本旗下的产品范畴和集中度来看，双鹤药业或将成为新华润北药旗下的生物工程平台，而国药集团最可能选择天坛生物作为其生物工程平台，投资者可以密切关注相关公司的动向。