去年热钱流入355亿美元 警惕趋势逆转

　　李心平

　　去年我国热钱净流入量为355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占GDP的0.6%。

　　这是昨日外汇局国际收支分析小组发布的《2010年中国跨境资金流动检测报告》（下称《报告》）的估算结果。

　　“热钱”是跨境资金流动中的一部分，在理论上一般定义为国际短期投机套利资金，但实践中难以准确掌握国际资本流动的真实动机和存续期限。

　　外汇局认为，我国有“热钱”违规流入现象但尚未成规模集中流入。

　　分析人士表示，习惯多年“热钱狼来了”的中国投资者，可能要面临国际游资回流发达国家的现实。

　　官方版本VS民间版本

　　此前，市场曾用外汇储备增量减去贸易顺差、直接投资净流入来估算热钱数额。而此次《报告》使用了“间接测算法”，即用外汇储备增量减去贸易顺差、直接投资净流入、境外投资收益、境外上市融资额四项之和，在此基础上，还要剔除人民币净支付。

　　外汇局国际收支分析小组有关负责人表示，这种计算方法基本反映了波动性可能较大的跨境资金流动或“热钱”流动净额。但该负责人强调，“这个差额不都是纯粹套利的、违法违规的或者不可解释的跨境资金流动”。

　　首都经贸大学谢太峰教授表示，鉴于热钱流入途径多样，实现准确监控难度较大。

　　该报告显示，跨境资金流动与我国经济周期存在一定相关性，1994年~2002年，在我国经济增长比较平稳时，热钱合计净流出近4000亿美元，而在2003年~2010年，在我国GDP平均增长率为11%时，热钱合计净流入近3000亿美元。

　　广发证券首席宏观分析师崔永对《第一财经日报》表示，355亿美元换算成人民币在2000亿元左右，与此前市场预期相符。

　　兴业银行资金营运中心蒋舒博士告诉本报记者，相对于民间版本，官方数字对投资者更有影响力。他同时指出，根据其所在研究团队测算，拆借利率、债券收益率等市场利率比存款利率更能反映热钱的流动。

　　“几百亿数额起不到太大作用”

　　热钱具有追求短期利润、在国际金融市场频繁流动的特征，这种短期资本流动常会造成一国收支的不稳定，甚至造成系统性风险，因此，其对国内宏观经济稳定的影响备受关注。

　　上述负责人表示，只要经济开放，就会有资本的流入和流出，而如果一国经济基本面好，其就要承受资本流入的压力。随着我国经济实力提高和对外开放扩大，“热钱”流动对储备积累和经济发展的影响越来越小。

　　据估算，过去10年我国“热钱”总体呈小幅净流入态势，年均流入近250亿美元，占同期外汇储备增量的9.0%。

　　流出趋势值得警惕

　　既然热钱可以流入，其同样会流出，与热钱流入所带来的流动性泛滥、资产泡沫相比，流出的危害也不容小觑。分析师强调，相对于热钱的数额，其快进快出的特性更容易引起宏观经济的波动。

　　上述负责人在回答本报记者关于“是否跨境资本已呈现流出趋势”时表示，在关于跨境资本流动趋势的问题上，不能只有单边思维，流入的趋势很可能发生逆转。

　　历史上不乏因资本流出而致系统性危机的例子，1994年墨西哥的比索危机、1997年的东南亚金融危机都是因资本出逃所引发的。

　　当前，房地产调控正在使房产失去投资价值，而A股的低迷也很难引来国际游资的青睐。与此同时，美国股市却一直表现强劲，而美联储也于近日调高了美国经济增速预期，预计2011年增速有望达到3.4%至3.9%之间。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松曾在微博中透露，在其与境外基金经理的谈话中，可能的资本回流最受基金经理们关注。

　　经济学家谢国忠对本报记者表示，新兴经济体可能出现的经济硬着陆和通胀风险，会促使资本回流发达经济体。

　　他说，香港人民币NDF市场走势是观察热钱流动的重要途径，如果NDF看涨，那么热钱流入就会加剧。

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