通胀无牛市 投资因势而变

　　2010年下半年特别是四季度以来，通胀与紧缩政策逐渐成为投资者关注的焦点，也是导致市场大幅震荡的最主要因素。2011市场格局会如何演变？通胀还能走多远？防通胀形势下如何进行投资？就这些市场关注的问题，记者采访了鹏华基金机构投资部总经理杨俊。

　　通胀是关键估值便宜未必能涨

　　杨俊认为，通胀是影响今年股市非常关键的因素，现在很难准确预测通胀会如何演变。“从基期的因素来讲，6月份可能是本轮通胀的最高点。但通胀是否会如期下降，更多地要取决于新增因素。如果严格执行相对紧缩的货币政策，通胀慢慢会降下来，经济也会相对放缓。”

　　但杨俊强调，通胀未必会如期演变，因为政府对保增长的要求历来是十分渴望的，“如果通胀预期真的下降了，经济增速也放缓，届时政策可能就会将重点转移至保增长，通胀很难说彻底降下去”。因此，杨俊认为，通胀如何发展，相关政策导向是个很大的变量。

　　新兴产业应仔细甄别

　　受政策推动和结构调整的利好刺激，新兴产业板块去年表现抢眼，获取了不菲超额收益。但今年以来跌幅较大，如何看待新兴产业的高估值困境和成长前景？杨俊认为，“从产业的角度来讲，七大新兴行业中节能环保和高端制造业等部分领域具备了成熟的技术和成熟的盈利模式，可以通过盈利的增长兑现高估值。这两个行业中的企业，如果估值比较合理的话，风险不是太大。股价下跌后，还是会涌现很多投资机会。”“其他新兴产业如新能源汽车，生物医药等，概念成份居多，这些东西如果没有业绩支持、估值又很高的话，确实是有一定风险的。”

　　环境复杂 投资因势而变

　　一方面通胀居高不下，融资压力仍然很大，资金面持续紧张，另一方面经济依然呈现较高增长速度，以美国为代表的经济体出现明显复苏迹象，在这样复杂背景下，今年如何进行投资？

　　“因势而变很重要，A股市场投资一定要对政策有充分理解和把握。”在杨俊看来，吃透政策成为投资制胜的重要前提，“去年首要任务是调结构，结果金融地产一跌再跌。新兴产业中有些公司还没有业绩，估值却高得离谱。今年，面对的形势是比较复杂的，政府强调稳增长、调结构、防通胀，强调保持政策的灵活性。目前的阶段政府认为防通胀比较重要，为了控制通胀，信贷放得很少，再过一段时间，如果通胀压力不大了，可能又要保增长，变化可能比较频繁。” 周婷婷 整理