兔年业绩浪似真似幻 机构看好周期性蓝筹

　　兔年伊始，上市公司2010年年报披露也逐渐步入密集期。从目前的情况来看，业绩报喜者居多，投资者也因此对上市公司业绩提升可能带来的业绩浪充满了期待。但分析人士认为，虽然年报报喜的居多，但在中小市值股票估值依然过高的前提下，大盘蓝筹的启动仍然需要通胀预期发生变化等一系列因素的配合。

　　上市公司频报喜高送转“见光死”

　　2010年A股上市公司纷纷预增，投资者对业绩浪也颇有期待，但从目前的情况来看，2010年年报行情似乎开局平淡。

　　Wind统计显示，从陕国投到方兴科技，截至目前，两市已共计有62家上市公司公布了2010年年报。在有对比数据的61家中，共计实现归属母公司股东的净利润88.3亿元，同比增长86.4%。61家上市公司中，净利润正增长的达到了51家，净利润增长幅度超过100%的达到了19家，超过50%的则达到了28家。其中，方大碳素以1011.9%的净利润增长率位居首位，华茂股份、通宝能源、西南合成和常林股份的净利润增长率也均超过了300%。对比之下，宁夏恒力净利润下降幅度则达到了1190.4%，暂居倒数第一。

　　统计还显示，截至目前，两市已有146家上市公司公布了2010年度业绩快报，其归属于母公司股东的净利润合计达到了1758亿元，同比增加38%。在146家企业中，净利润增长的达到了119家。其中，广发证券、烽火电子、华昌化工等均大幅扭亏为盈。

　　在年报业绩一片向好声中，上市公司也纷纷公布了其分红预案。Wind统计显示，截至目前，两市已有52家上市公司公布了分红方案。其中徐工机械和陕国投A的分红预案已经股东大会通过，其余50家则尚处在董事会预案阶段。从分红方案来看，有36家公司“真金白银”的进行了派现。其中，大富科技、华平股份和科华恒盛最为慷慨，每股派息(税前)分别达到了1.23元、1元和1元。

　　从转增和送股比例来看，转送比例达到每10股送10股以上的(含10股)达到了22家。其中五洲明珠每10股转增16.89股，华平股份和中瑞思创每10股转增15股，三安光电、碧水源和星河生物则每10股转增12股。

　　虽然众多公司纷纷加入了“高转送”行列，但在二级市场上，投资者对其却反应平平。精华制药、林海股份公布年报后便迅速被投资者抛弃。而“年报第一股”的陕国投A在年报公布后即大跌7.21%。

　　分析人士认为，高送转并不意味着高增长。在高送转的公司中，大部分公司股本相对较小，具有股本扩张的能力，但高送转的公司股价并不一定会上涨，此类利好很可能因被提前兑现从而引发机构出逃，投资者追捧此类股票需谨慎，不要成为最后的接棒者。

　　兔年业绩浪：似真似幻

　　虽然每年开局年报行情的炒作已经成为A股的惯例，但在通胀高企、紧缩持续的兔年开局中，A股能否掀起业绩浪已经成为了一大疑问。

　　一位分析师对记者表示，兔年开局的“业绩浪”仍然有可能存在，但需要其他因素的配合。他表示，目前市场对1月份通胀数据普遍预计较高，货币政策持续紧缩的压力依然存在，在这种情况下，“大盘一时半会儿起不来”。他认为，到一季度以后，市场的通胀预期发生转变之后，A股才有可能出现“业绩浪”。他同时表示，从目前的估值水平来看，小盘股估值下调的压力依然很大，而周期性的蓝筹股则有较大的反弹空间，因此，即使出现“业绩浪”，也将是以这些低估值的蓝筹股的估值修复为主。

　　长江证券的一位分析师也对记者表达了类似的观点，他表示，中小盘股的估值仍然面临向下调整的压力，而低估值的蓝筹目前来看有较大的机会参与反弹。

　　“小市值股正在失宠。”平安证券表示，目前中小市值板块整体估值有所下降，但仍大大高于沪深300指数成分股的估值水平。截至1月28日，中小板和创业板整体市盈率(TTM)分别为42.83倍和62.65倍，与沪深300成分股市盈率的比值分别为2.87和4.1倍。与前期相比，中小市值板块估值下降较多，与沪深300指数成分股的估值差距也在缩小，但是就整体而言，中小市值股票估值仍然偏高。在政策与资金环境逐步趋紧的情况下，难以支持小市值股票整体保持高估值水平。

　　对于介入的时机，东北证券的研究显示，从年报披露日前后所获取的超额收益大小看，年报披露对上市公司股价能够产生较为明显的影响。选择现金分红派息的上市公司虽然在年报披露之前能够获取一定超额收益，但所获取的超额收益率要明显低于年报披露后，表明市场对于上市公司现金分红预期并不充分，只有在年报披露后导致部分投资者为获取相对较高的股利收益而对个股追逐，并导致超额收益扩大。

　　但是对于高派息个股来说，走势并不相同，部分股票在年报披露日前的累积超额收益显著高于年报披露日后的累积超额收益，因此说，高派息个股的最佳投资时机仍在年报披露日前。从整体上看，介入高派息个股的较好时机应该在年报披露日前15个交易日左右。从获取超额收益持续时间看，在年报披露日后的20个交易日的超额收益仍处于上升趋势中。

　　另一方面，对于高转送而言，在年报披露日前的平均累积超额收益要显著高于年报披露日后。统计数据表明，具有高送转的个股在年报披露日前30个交易日介入能够获取更高的超额收益，而且在年报披露前10个交易日左右平均累积超额收益出现快速下降，而在年报披露后的15个交易日左右超额收益开始走平，此时个股收益与指数收益相当。

　　东北证券认为，对于高送转个股的最佳投资时间窗口在年报披露前30个交易日至年报披露后15个交易日，因此，高送转个股更需要提前布局。

　　而对于介入的目标，分析人士认为，一般而言，选择派息企业股本较大，而且财务指标状况良好，企利能力较强，每股未分配利润也都较高，并且具有良好的现金流状况。选择送股以及转送的公司股本相对较小，每股净资产、每股未分配利润较高。

　　东北证券研认为，从2010年三季报的情况来看，分红派息能力较强的10家上市公司分别为：中国船舶、洋河股份、兰花科创、恒源煤电、柳工、上海能源、浙江医药、赛马实业、张裕A、现代投资。而具有高送转能力的15家上市公司则分别为：国民技术、汇川技术、力生制药、七星电子、中瑞思创、易世达、联发股份、康芝药业、省广股份、回天胶业、乾照光电、广田股份、世纪鼎利、康力电梯、金利科技。

　　虽然兔年“业绩浪”不无可能，但通胀以及持续的紧缩依然是高悬在大盘头顶的“达摩克利斯之剑”，部分机构仍然对A股兔年开局明显看空。

　　“通胀无牛市”。广发证券认为，从市场预期来看，1月份CPI可能会再创新高，这会使得市场在1月份CPI数据得到证实之前继续保持“通胀无牛市”的窄幅震荡态势。过去经验似乎也表明这一点，历史上2004年4月份、2007年10月份以及2010年10月份的CPI涨幅达到5%以上之后，股市一般都不会有很好的表现。

　　广发证券认为，通胀是通过改变盈利预期从而对股市产生影响的。而不同的通胀水平，投资者的盈利预期是不同的。适度的通胀有利于经济增长，有利于企业盈利前景的改善，强化投资者的盈利改善预期，从而推高股市估值中枢；而过高的通胀则损害经济增长，削减企业盈利能力，改变投资者的盈利改善预期，从而降低股市估值中枢。

　　从投资者行为角度来看，在高通胀情形之下，投资者往往会认为这种通胀是不可持续的，从而使得投资者的盈利预期很快就发生扭转，股市的估值中枢就会立马下行。

　　鹏华基金投资部总经理杨俊认为，如果政府把防通胀放在第一位，股市较难有机会。在防通胀过程中，央行货币政策收得很紧的情况下，从历史看没有出现过大牛市。杨俊认为，现在股市和债市虽然都很便宜，但便宜不是市场上涨的充分必要条件，还要有外在的催化因素，短期来讲，在防通胀的过程中大盘上涨概率较低。

　　机构视角：看好周期性蓝筹

　　整体来看，机构对于业绩浪及其反弹幅度并不抱有太大的信心，但是券商机构普遍对于低估值的周期性蓝筹品种的反弹看好，并建议投资者借此适度参与此轮行情。

　　中信证券认为，去年底以来，多个政策利空接连袭击A股市场。但尽管如此，A股市场也并未出现大幅下跌走势，凸显出其价值底部特征。中信证券建议关注以下领域：一是以近期环保和水利政策出台为标志，关注2、3月份产业政策(即“十二五”专项规划和新兴产业政策)所支撑的领域，如高端装备制造(重点是海陆空)、节能环保、核电、通信等；二是短期进攻性品种来自于春节开工需求释放对投资品的支撑，以及国外原油和大宗商品波动的相关机会，继续阶段性看好煤炭(焦煤)、水泥、钢铁等；三是寻找低估值、高成火的主流蓝筹股，如建筑、汽车、家电等板块中的蓝筹股，虽短期可能无明显催化剂，但全年来看可攻可守。

　　长江证券则表示，2月份市场总体仍然处于一个宽幅震荡的格局。但由于前期市场跌幅较大，修复式的反弹将是2月份的主基调。长江证券建议，这个阶段应在风格上超配中盘蓝筹，在行业上超配中线品种。长江证券认为，“大装备”行业有可能会取代“大消费”行业，成为2011年市场的最大带动点。在行业上，则表示看好建筑建材、化工、汽车、家电等二线蓝筹的反弹行情，对于大市值的金融地产等，建议标配。主题投资上，长江证券认为这个阶段应当深挖政策。水利股由于在一月份涨幅惊人，2月份上涨可能会比较缓。但值得持续看好。

　　兴业证券则建议，投资者因立足经济需求和博弈弹性，以房地产、焦煤、机械、建材、交运设备、有色、化工资源品等低估值高弹性的周期股为主攻型标的；金融、交通运输、绩优蓝筹股等为配置型标的。

　　兴业证券认为，随着春季投资的临近，焦煤、有色、机械、交运设备、钢铁、建材、化工资源品等周期性行业股价受流动性改善较明显。而对于新兴产业相关的题材股，兴业证券则认为，这类题材前段时间进行了阶段性“挤泡沫”，似乎估值回归合理，但是，中期看，调整进程并未结束，下阶段面临着“拷问业绩”、“去伪存真”的分化过程中，因此，2、3月份反弹仍建议逢高调仓，耐心等待真正的买入良机。

　　申银万国则认为，二季度之后，随着通胀警报的逐步解除，对政策放松的期待会开始萌动，有助于股市企稳回升。在配置节奏上，申万研究认为从现在到未来一个季度，以食品饮料、高端装备制造及服务(矿采及冶金设备及服务、核电、高铁设备等)、软件为代表消费和新兴行业仍面临良好的舆论氛围和超预期政策刺激，因此会有良好表现。

　　申银万国表示，“制造升级”有望成为贯穿2011年全年的投资主题。这既是“十二五”规划的要求，也是中国制造业自身由大到强转变的内在需要。申万研究一方面看好受城镇化需求拉动的交通网、信息网、能源网建设提速给装备制造业带来的机会，另一方面认为进口替代、出口转内销加速，将带动装备制造、医药、轻工、纺织服装等行业的龙头公司将加速成长。在具体标的选择上，申万研究推荐“传统+新兴”的结合体，他们既拥有传统产业的较低估值，又享受新兴产业的高成长性。

　　从基金的选择来看，也体现了类似的观点。好买研究显示，2010年四季度，基金纷纷增持采掘业、机械设备仪表业、电子业、金属非金属业和信息技术业，而四季度表现疲软的板块如批发零售贸易、金融保险、生物医药等行业个股遭到基金一致减持。研究还显示，2010年四季度，基金对10月份以后表现突出的有色煤炭等个关注度大幅提高，如海螺水泥、潞安环能、江西铜业、铜陵有色等。而以五粮液、苏宁电器为代表的消费类个股和受政策压制的银行类个股遭到基金抛弃。

　　此外，由于北方持续大旱，部分机构还把目光投向了由此催生的机会。国信证券认为，多年罕见的干旱气候使全国范围多年积聚的农业基础设施建设的矛盾暴露，水利建设不足问题相当严重，旱情的持续性和农民收益下降将使得政府公共投入进一步加大。国信证券预计，农业水利工程建设、农化包括化肥和农药、农业相关器件和设备以及农产品等板块将因此受益。农业水利工程板块中受益的个股有：安徽水利、钱江水利、三峡水利、葛洲坝、粤水电。农业器材和设备，包括生产灌溉设备、节水器材、建材类上市公司受益，如新疆天业、大禹节水、利欧股份、林海股份、国统股份、青龙管业。新研股份、吉峰农机、国风塑业、中达股份等。