叶檀：余秋雨成富翁是资本市场分配不公缩影

　　(本文源于2011年2月17日南方都市报)

　　余秋雨要成为亿万富翁，这是资本市场财富分配不公的缩影。

　　2月15日，上海徐家汇商城股份有限公司招股冲刺中小板。余秋雨以518.64万股的持股数量位列第十大股东。以中小板50倍的平均上市市盈率，结合公司2010年每股收益0.562元计算，上市后每股股价将达28.1元，余秋雨所持股份市值将达1.56亿元。对商业零售领域不通又无风投业绩的他将成为亿万富翁。

　　2001年12月，徐家汇的前身上海六百实业有限公司决定解散职工股，并计划将其持有的24.5%股权转让出去。当时余秋雨斥资241.22万元购入了1.5%的股份，每股受让价格为2.92元。经过股份制改造转增股本之后，余秋雨持股数量增至如今的518.64万股。

　　资本市场可以见证零成本甚至负成本获得暴利的“奇迹”，剔除公司现金分红等因素粗略计算，余秋雨的持股成本仅0.46元左右。据披露，加上分红，这些原始股东没有支付成本，他们付出的是时间，但在9年时间能够不费吹灰之力成为亿万富翁，恐怕不是其他人太傻不懂得入股，而是其中的利益不许他人染指。

　　有人说余秋雨等人是无意投资，是撞上大运中了大奖恰好投中了一家好企业，他压根儿没想到企业会上市，这实在是抹粉之论。一个对上海了如指掌的人会不了解徐家汇商圈的商业价值？会不了解分红的价值？会不了解其持有的物业的增值前景？骗谁呢？截至2009年6月，看看招股说明书上对徐家汇核心商圈龙头地位的描述，看看近几年的公司净资产以及公司未分配利润为158274394.99元(母公司报表)，以及公司闲置资金委托贷款，谁都知道以每股2到3元投资的暴利。

　　中国的资本市场是造富机器不假，只要是公平的造富公众应该为之鼓掌，诚实而成功的企业家通过上市获得溢价，具有前瞻眼光的风险投资者成为实体企业的“天使”最终功成身退，这都是资本市场的喜剧。而余秋雨等人零成本获暴利，他对徐家汇最大的成就是讲了课，让这家企业的上市之路充满质疑，并且宣告IPO可以允许无贡献者获得暴利，宣告了资本市场的不公。

　　得了天大的便宜，余秋雨还给自己刷上了一层道德的油漆，让市场亟需的诚信再次被玷污。引用其本人的文章。入股时经理说：“我们商店的职工都是你的忠实读者，如果你能用写书的稿酬参一点股，一定能提升他们的信心，稳定他们的情绪。”接着余秋雨告诉读者，他对“这家老式百货商店”的前途“毫无把握”，但他还是“决定参股”，虽然“又觉得自己过于冒险了”(《我等不到了》236页)。余秋雨还编织了一段悲情的知识分子下农场的故事，只不过记忆有误，棉衣变身，从“我妈妈给我做的”变成善良的徐家汇第六百货商店(徐家汇商城的前身)的女职工的。

　　余秋雨在资本市场并非白纸一张。据媒体报道，从1998年10月到2002年6月，余氏零报酬担任万鸿集团有限公司董事。1998年8月，万鸿控股公司第一大股东武汉国有资产经营公司把2900万股国有股转让给海南诚成企业集团有限公司，后者成为控股股东，改组并控制董事会，海南诚成控制人刘波成为公司董事长，企业更名为武汉诚成文化投资股份有限公司，股票简称变更为“诚成文化”，主业转向文化产业。到诚成控股2002年退出时，公司负债合计已经达到4.7亿元。余氏本人已经入股多家公司，俨然文化风投，如果其投资的文化公司上市获利，投资者无话可说，但在徐家汇商城获得厚利，却是资本市场之耻。

　　徐家汇商城上市国资增值，入股的自然人获得厚利在某些人眼中不过毛毛雨，不值一提。以前的娃娃股东、内部人股东屡见不鲜，附体之虱越多财富分配也就越不健全，不公平的财富大转移也就无法制止，几十亿甚至上百亿元的财富就此转移。

　　从职工持股会到自然人股东，在实业证券化的过程中有巨大的溢价，黄金地段的国有资产变现是解决中国改革成本的通道之一。但徐家汇商城等一系列案例告诉我们，寻租屡禁不绝，从而导致国资流失、加剧社会不公平。共赢方案是，地方国企上市，控股机构地方国资所获溢价发展实业，其他除10%划入全国社保基金，增值部分必须有10%纳入地方社保体系，让口头上的道德家真正为民众做些实事。

　　至于不牵涉到国企的民企则不在此列，真正的风险投资家同样不在此列。资本市场需要的是实业家，是有眼光有风险投资能力的资本家，是聪明的二级市场投资者，谎言、内幕交易、空麻袋背米离市场越远越好。

　　(作者系资深财经评论员)