大股东全球布局提升话语权上市公司坐收丰厚利润

　　■CUBN记者 温艺晗 北京报道

　　烟台万华2月9日晚公告，公司控股股东万华实业集团有限公司（万华实业）通过海外的控股子公司收购匈牙利BorsodChem公司（BC公司）96%的股权，已经获得国家发改委批复，且双方已经签署了最终的股权买卖协议，交易金额为12.63亿欧元，自此万华实业成为BC公司的实际控制人，间接控制BC公司96%股权。

　　资料显示，BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商，其大部分生产设施都集中在匈牙利的卡辛茨巴茨卡市，现有MDI生产能力18万吨/年、TDI产能9万吨/年和PVC产能40万吨/年，在建16万吨/年TDI装置，完工率约为80%。BC公司产品主要面向欧洲市场，有少量产品销往中东、非洲以及亚洲等地区。由于金融危机，BC公司债台高筑，财务困境使其估值大大降低，这为一直蓄谋在异氰酸酯(MDI)行业实施并购重组、实现全球化布局的万华实业提供了难得的机遇。公告显示，截至2009年12月末，BC公司资产总额为16.45亿欧元，负债总额为14.73亿欧元，净资产1.72亿欧元，净利润-1.61亿欧元，交易价格相比净资产溢价634.30%。

　　控股股东全球战略布局

　　据了解，异氰酸酯(MDI)是一种用来生产聚氨酯的主要原料，聚氨酯既有橡胶的弹性，又有塑料的强度和优异的加工性能，尤其是在隔热、隔音、耐磨、耐油、弹性等方面有其他合成材料无法比拟的优点，尤其在新型节能保温建材方面应用空间巨大，是典型的节能新材料。

　　目前，MDI是一个全球化的行业，全球主要消费区为欧洲、中国大陆、北美，欧洲和北美分别占全球MDI消费总量的35%和30%左右，中国约为33%。目前，MDI行业排名前几位的企业，不论是销售渠道还是制造基地均是全球布局，形成了很强的区域平衡能力，而万华实业目前只是在中国大陆拥有异氰酸酯(MDI)生产装置，在国内市场占有率超过30%，但是在欧洲和北美两大消费区的市场占有率仅为3%左右，因此，万华实业要做强做大，欧洲和北美是海外拓展的重中之重，在全球最大MDI消费区的欧洲拥有制造基地是发展过程中的必然选择，BC 公司的18万吨生产装置将是万华全球布局的一颗重要棋子。

　　此次收购完成后，万华可以在欧洲立即获得制造装置，制造能力的提升将快速提升万华在全球的产品平衡能力；同时将贯通欧洲和亚洲两大市场，完成全球化布局，成为仅次于拜尔和巴斯夫的全球第三大异氰酸酯供应商，快速提升行业话语权，提升行业地位。

　　上市公司坐享其成

　　万华实业作为烟台万华的控股股东，在烟台万华上市之初曾做出同业禁止竞争的承诺，而此次万华实业收购BC公司后，将形成BC公司与烟台万华之间存在同业竞争的情况。为此，万华实业和烟台万华就BC公司的运营管理达成了一致协议。万华实业表示，完成收购后将委托烟台万华对BC公司管理运营，万华实业每年支付托管费1000万元，托管协议有效期3年，在受托管理运营期间，BC公司的高管由烟台万华提名，且烟台万华对BC公司的盈亏不承担责任。此外，在BC公司的运营出现显著改善后的18个月内，烟台万华有权提出以适当的方式与BC公司进行合并。

　　有分析师认为，上述托管运营协议为烟台万华带来了很强的资产注入预期。如果时机成熟，万华实业将BC公司的资产注入上市公司，可大大提振烟台万华的业绩。 烟台万华去年年底发布公告称，其控股子公司宁波万华的二期MDI项目正式投产，产能为30万吨。由于MDI项目建设周期一般为3年，且其他竞争对手比如巴斯夫以及拜耳的扩建计划都未能实施，这也许将是未来三年内全球MDI行业内仅有的产能增长。据预测，2012年上述宁波公司的产能全部释放后，烟台万华MDI的总产能将达每年80万吨，其产能的全球排名将升至前三。而一旦BC公司的资产注入上市公司，烟台万华在全球MDI市场的地位将进一步提升。