哈药系倒腾医药资产后续仍有整合空间

　　本报记者 裴瑜 北京报道

　　在哈药股份（600664）、三精制药（600829）双双停牌近50天之后，备受业界关注的哈药资产重组方案终于2月15日晚间出炉。据悉，哈药股份此次将通过向哈药集团非公开发行股份的方式，来收购哈药集团所持生物工程公司及三精制药股份，拟购买资产预计的交易价格为57.47亿元。

　　重组乃大势所趋

　　此前，哈药集团在哈药股份2008年股改时曾做出30个月之内向哈药股份注入优质资产的承诺。在大限将至之际，哈药集团如约兑现承诺。

　　收购完成后，哈药股份将持有生物工程公司100%股权、其所持有三精制药的股份将由30%上升至74.82%。哈药集团直接持有哈药股份的比例将由原来的34.76%上升到45.26%，集团医药资产以哈药股份为平台实现整体上市。

　　“除此背景之外，哈药集团希望通过内部资源整合，实现整体上市，与其他大型药企相抗衡，也是此次资产重组的原因之一。”中投顾问医药行业分析师郭凡礼表示，“2010年中国的医药行业可谓出现了并购大潮——2010年2月新上药集团重组方案获批，之后华润集团也正式重组北药，而国药集团更是将并购的触角伸向上海、南京、湖北、陕西、黑龙江等多个地区。虽然哈药集团在东三省是老大，但从全国范围内看，哈药却面临着不小的竞争压力。”

　　另据了解，哈药集团谋求整体上市也有资本方面的需要：2005年1月，哈药集团曾获华平冰岛投资有限公司、中信资本冰岛投资有限公司等私募股权机构投资者注资（华平、中信分别出资8.325亿人民币）。虽然目前持股45%的哈尔滨市国资委仍是哈药集团的控股股东，但中信资本、华平投资也各持股22.5%。然而作为私募股权投资基金，中信资本、华平投资在投资6年之后面临退出的问题，而哈药集团的整体上市则有利于为其打开退出通道。

　　哈药股份将成核心医药平台

　　而对于此次哈药重组方案，多数证券分析人士表示前景看好，认为方案中资产规模和ROE（净资产收益率）水平都超过股改承诺，而哈药股份将成为哈药集团的核心医药平台。

　　国泰君安分析师认为，三精制药提升公司OTC产品竞争力，生物工程公司则将为哈药股份增加新的核心业务,填补哈药股份在生物制药方面的空白。

　　据了解，三精制药在化学药和部分OTC品种上,与哈药股份存在一定的竞争关系。而集团整体上市则被诸多业内人士看做是彻底解决两家上市公司之间同业竞争问题的最佳途径。

　　不过值得注意的是，哈药集团的动物疫苗业务此次并未在重组方案之列。“这确实是一个小小的意外，或许是由于整合时机未到。”郭凡礼表示，“2010年哈药集团以5000万美元竞购辉瑞旗下瑞倍适系列猪支原体肺炎疫苗业务，之后进入为期3年的过渡期。现在刚刚过去半年，可能核心技术及生产工艺等方面还未完全掌握，一旦时机成熟，未来还是有并入哈药股份的可能。”

　　而国信证券的研究报告也指出，集团后续仍有资产注入空间，比较看好的是哈药集团的动物疫苗业务，包括生物疫苗公司和猪支原体肺炎疫苗。

　　还有分析人士认为，虽然哈药集团近几年来发展得不错，股改、重组也颇见成效，但其资源及影响力主要仍限于东北三省，从全国范围上看，目前仍不能与国药、上药、华润等大医药集团抗衡。此次重组更多的是自身内部的调整，对行业格局也并未产生较大影响。

　　“哈药若想突破地域性限制，除了自身进行内部整合之外，还可以从外部加强兼并收购，或像国药那样积极与当地政府展开合作，扩大生产及销售范围，做大规模效应。”郭凡礼表示，“但若要与国药、上药、华润这样的大药企分庭抗礼，或许至少还要再发展至少3-5年时间。”