皖通高速：收费标准上调利好今年业绩_安全边际高

　　江怡曼

　　“就算高速公路板块涨得不多，那么获得一点分红也是不错的。”股票估值网董事长吴君亮如此评价高速公路板块。

　　记者了解到，如果从分红角度入手来挑选投资标的的话，皖通高速（600012.SH）无疑值得一提。

　　据了解，该公司一贯实施高分红政策，2007~2009年的分红比率分别为64%、55%、49%，每股现金股利分别为0.2元、0.23元、0.2元。

　　事实上，公司股改时承诺的分红比率高达60%。长江证券分析师吴云英认为，虽然承诺期已到期，但是鉴于公路行业公司一直具有高分红的传统，其今后的分红与股改的承诺分红比率相比并不会逊色。

　　数据显示，皖通高速2009年的股利支付率为49.26%，最近5年的平均股利支付率为57.96%，仅仅次于宁沪高速（600377.SH）。长江证券认为，按2009年股利支付率来计算，公司2010年的预计分红收益率为3.54%。

　　此外，在各省交通投资集团纷纷整合交运资产和大力投建新路的趋势下，未来公路行业很可能迎来权益融资的热潮，高分红的延续无疑是吸引战略投资者的法宝。

　　而从另一个选股指标——现金流来看，皖通高速的表现也相当不错。数据显示，公司的资产负债率为36.76%，经营活动产生的现金流金额约为11.4亿元，经营现金流充足，资产负债的结构合理。

　　高分红率加上高现金流，被认为可以作为高速公路板块上市公司的选股标准，而皖通高速同时满足了这两个条件。

　　事实上，去年以来，收费标准的上调也是皖通高速受到外界关注的重要原因。据了解，自从2010年11月10日零时起，安徽省调整高速公路通行费收费标准，总体上调8%，调整后，安徽省高速公路收费标准与周边省份基本持平。

　　另外，新标准对超限运输车辆的认定标准有一定调低，即对超限认定更严格，同时超限运输车辆加重收费标准较原加收标准翻了一倍。

　　根据新的收费标准，客车方面，39座以下的客车收费标准约上调10%，而40座以上客车则由1.4元/车公里，下调至1.3元/车公里。货车计重收费标准则上调约11%，原10吨以下基本费率为0.08元/吨公里，上调为0.09元/吨公里，40吨以上费率由0.043元/吨公里，上调为0.05元/吨公里，中间吨位则是线性递减。

　　而受益此次费率上调，皖通高速旗下的合宁高速、高界高速、宣广高速和连霍高速（安徽段）收入提升幅度将分别达到12.6%、14%、13.5%和13.7%。长江证券认为，由于这四条高速公路占公司营业收入的比重分别为41%、26%、19%和8%，预计公司营业收入将提升12.47%，增厚净利润24%。

　　东北证券分析师许洋认为，由于新标准自去年11月10日起实行，所以对2010年业绩贡献有限，对2011年业绩增长将有明显促进。而由于皖通高速路产实施的是直线折旧法，收入的增长大部分体现为税前利润，因此2011年利润的增长将超出收入的增长。

　　另外，《皖通城市规划》被认为是促进公司中长期发展的最核心因素。据了解，作为首个获批准的国家级承接产业转移示范区，皖江城市经济带的战略部署也将有利于加快安徽省产业结构的优化，为安徽省经济发展提供持续动力。依托丰富的自然资源及优越的地理位置，配合长江三角洲产业转移的良好大环境，安徽省经济增长潜力巨大，

　　可以预见，皖通城市带发展将会带动物流和商务用车的增加，而公司的主要收费路段位于示范区内，将稳步提升公司的车流量。

　　平安证券分析师储海认为，公司2011~2012年的每股收益预计分别为0.62元和0.73元，PE分别为9.8倍、8.3倍。

　　风险提示：

　　市场系统性风险，公司的分红具有不确定性。宏观经济增速放缓可能影响车流量的增长。

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