私募排名魔咒：各领风骚仅一年

　　卢远香

　　江山代有才人出，各领风骚仅一年，这是当前私募界的真实写照。

　　自2008年至2010年，私募榜单都体现出“年年岁岁榜相似，岁岁年年名不同”的特征。以2010年前十大榜单为例，只有尚雅投资曾进入过2009年的前十，其余均为新近涌入。而2009年的十大英雄榜，成绩好的落在五十名外，业绩不佳的甚至在五百名之后。

　　曾经的冠军，在下一年沦落至排名靠后的位置，市场将这种现象成为“奥斯卡魔咒”。是什么原因，导致私募界连续三年出现榜首和榜尾大挪移的现象呢?

　　排名走马灯

　　“年年岁岁榜相似，岁岁年年名不同。”自2008至2010年，私募连续三年的排名，每年都是新人换旧人，江山代有才人出。

　　回顾2008和2009年的排名，榜首和榜尾的名单基本来了个大挪移。2008年的大熊市中，金中和、星石、武当和新同方等取得正收益的私募基金，备受市场瞩目。但在2009年单边上涨的小牛市中，曾经的明星排名靠后；而2008年大幅亏损的新价值、尚雅、景良能量等私募快速崛起，新价值更是以192.57%的年收益夺魁。

　　而在2010年的结构性牛市中，实战派的私募强势突围，常士杉、徐翔等一举赢得市场的目光。他们有些是2010年才设立的产品，如成立于2010年9月的中融光华；有些过去在业界也是默默无闻，并不显山露水，如世通1期的常士杉。

　　伴随着新星涌现的是，曾经的英雄老将纷纷落马。私募排排网统计的数据显示，2009年的冠军和亚军新价值，其在2010年的排名分别是45和142。更让人大跌眼镜的是，占据2009年第3和第4名的景良能量1期和开宝1期，其2010年排名是536和532名，几乎处于倒数位置。

　　为何这些曾经占据榜首的私募，业绩会变得平庸，甚至是落到排名靠后的尴尬境地？

　　规模扩张是主因

　　探讨私募排名剧烈变化背后的原因，业内人士认为客观因素是市场环境变化多端，而主观原因则是私募基金的规模扩张。

　　“每一年的市场环境都不相同，全能型的私募基金经理比较少，其投资风格不一定能适应每个阶段的市场。”私募排排网创始人李春瑜举例，星石的江晖注重下行风险控制，2008年表现出色，但保守风格注定其会错过2009年的小牛市。而新价值的罗伟广擅长热点轮动的把握，对于2010年消费、医药从年初涨到年尾的行情则并不适应。

　　除了市场特点的变换，排名剧变的另一客观因素是新私募争相涌现。“新基金发行越来越多，2009年才五500只产品，2010年的数量已经达到800多只。”李春瑜认为，新私募规模只有几千万元，有利于波段操作把握各种机会。

　　除了这些客观因素，李春瑜认为业绩下滑的更主要因素是规模扩张。

　　比较过去三年进入前十的私募基金，其共同特征是基金经理管理的产品才两三只，总规模在5亿元以下。但取得出色业绩的第二年，他们大多发行近十只新产品，规模扩张至20亿元以上。而这被认为是其业绩大幅下滑的主因。

　　“前十名的私募得到市场认可，规模急剧增加，这使得原有的灵活性受到损害。”李春瑜认为，规模是业绩的敌人，私募规模扩张，但投研实力无法与之相匹配是主因。

　　好买基金研究总监乐嘉庆亦持类似看法。“规模相对较小的基金，操作会比较容易，几千万资金只要选三五只小盘股，就能推动净值大幅上涨。但对于几十亿资金而言，要延续投资小盘股的策略，选股难度非常大，很可能没办法挖掘出如此多的品种。”

　　除此以外，乐嘉庆认为规模增加还会影响进出的灵活性。“如果是几千万资金，一看市场趋势不好，可以赶快抛掉;但10亿以上资金要抛掉中小盘股，很可能是将股价砸到跌停板上。”

　　私募基金经理也承认这一点。“规模扩张后，纠错能力弱一点，操作成本比较高。”广东某私募投委会主席坦承，管理小规模资金时，可以“追涨杀跌”，做趋势投资。但如今操作小盘股，只能早点潜伏，早一步撤退。

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