私募规模适度扩张并非坏事

　　□好买基金研究中心 朱世杰

　　众多私募借助着以往优秀业绩的东风，在2010年大幅扩张。然而，规模的扩大使得投资者担心私募将面对“成长的烦恼”。

　　到底有多少私募在扩张后整体业绩大不如前？好买基金研究中心统计了2010年以来发行产品数量较多的私募基金公司，以及他们在2010年扩张前后的业绩情况。

　　这些私募公司受投资者青睐的原因主要在于良好的业绩。他们在2010年大幅扩张之前，旗下产品平均业绩排名大都位于前1/3，部分更是达到了前1/20。这些私募中，有的在2009年牛市中业绩爆发性增长、一战成名，如新价值、尚雅等；有的已经拥有优秀的长期可考业绩，如朱雀、源乐晟、淡水泉等；有的以稳健的投资风格和良好的风控著称，如智德、展博等；有的则因为其核心人物曾在公募、其它私募、券商时拥有骄人业绩而赢得投资者青睐，如鸿道、财富成长等。

　　虽然这些私募基金拥有光辉的历史，但在规模扩张之后，其表现却大不相同。2010年发行产品在4只以上，且第1只产品成立于2010年之前的14家私募基金中，有5家业绩排名出现较大幅度下滑；4家下降幅度很小，其中尚雅、源乐晟、中睿合银2010年以来的业绩仍保持在前15%的水平；5家私募基金业绩排名在2010年扩张期后出现上升，它们是鼎锋、六禾、远策、展博、和聚。业绩排名小幅下降或者上升的私募中，除尚雅之外都是中小型私募，尽管经历了2010年高速发展，他们的规模仍然和同行中的大型私募有一定差距。在触及管理规模的瓶颈之前，这些私募的业绩仍具备较强竞争力。

　　首先，这些私募业绩排名上升的原因可以归结为市场环境。一些基金业绩排名依赖于行情，规模因素对其业绩影响远远不及市场环境因素。这样的基金如鼎锋和远策，他们的投资风格都属稳健，不求大幅跑赢市场，而是追求每年稳定的绝对收益。他们的首只产品分别成立于2008年底和2009年中，都是相对的市场低点，在成立后的牛市中都跑输市场，使得他们在2010年之前的排名相对较低。而进入2010年震荡向下的市场后，他们稳健的风格则体现出优势，业绩均上升到前1/3。

　　其次，私募投研实力的增强帮助其减小规模扩大带来的影响。2010年以来，许多私募基金在扩张后都采取多基金经理制，告别过去由单一核心人物做主的方式；提高研究人员的人数、实力以及研究覆盖面。这类基金如尚雅、六禾、鼎锋。目前，尚雅有石波、常昊两位基金经理，六禾有夏晓辉、沈程翔两位基金经理，鼎锋的基金经理更是达到4位。

　　最后，一些私募扩张后的规模仍未超过基金经理管理能力范围，使得规模因素对其业绩影响微乎其微。这类基金如源乐晟、展博、和聚等。源乐晟的基金经理曾晓洁曾在中国人寿担任资金管理工作，拥有大资金的管理经验和实力，尽管在2010年发行了8只阳光私募产品，但是源乐晟的管理规模并不大。而展博、和聚是仅有的2010年扩张后业绩排名处于前10%的私募，他们在2010年以来均发行了4只以上新产品，其整体管理规模均在5亿元左右，仍然属于小型私募基金，规模的扩大还不足以影响其正常操作。

　　总之，在规模扩张的同时，只要能合理安排扩张节奏，增强投研实力，采用更科学规范的投资流程，不仅能保持较好的业绩，而且强大的实力也为其在长跑中胜出增添了更为坚实的后盾。

　　公司名称 2010年以来新发产品数 2010年之前产品数 2010年之前业绩 2010年以来业绩

　　平均收益率 排名分位 平均收益率 排名分位

　　新价值 23 6 24.19% 74% 0.44% 47%

　　尚雅 15 7 50.46% 91% 14.20% 87%

　　瀚信 12 0 -- -- -7.47% 17%

　　朱雀 12 13 44.98% 89% 5.19% 72%

　　汇利 8 4 51.60% 79% 3.62% 62%

　　源乐晟 8 1 108.15% 98% 17.74% 89%

　　淡水泉 7 11 67.81% 98% 0.28% 47%

　　中睿合银 7 4 94.77% 92% 20.03% 91%

　　财富成长 6 0 -- -- 6.98% 61%

　　从容 6 11 40.35% 85% -4.72% 26%

　　鼎锋 6 1 73.43% 68% 11.95% 83%

　　智德 6 3 58.45% 84% 7.95% 77%

　　六禾 5 2 11.29% 52% 16.43% 89%

　　远策 5 4 4.75% 31% 3.90% 66%

　　泽熙 5 0 -- -- 58.98% 99%

　　展博 5 1 33.65% 95% 34.80% 98%

　　鸿道 4 0 -- -- 11.57% 87%

　　和聚 4 1 21.63% 78% 23.41% 94%

　　2010年以来发行产品数量超过4只的私募

　　2010年扩张前后业绩排名对比

　　(注：排名分位百分比越高越好)SourcePh">