兴业证券：准备金率上调引发震荡 兔头行情延续

　　准备金率上调属情理之中，但时点略早于预期。情理之中在于：对冲公开市场操作到期资金、对冲外部流动性供给、回笼春节前释放过多资金、二级市场角度上同业拆借率已降至低位。略早于预期在于：未对石化转债发行保驾护航，没有因准备金率上调导致1 月中下旬的资金面的窘境变得谨慎。

　　国内资金价格下降后开始走平，从宏观流动性的角度，始于1 月末的环比改善最明显阶段已经过去，但考虑到产业资本、居民资产再配置以及交易账户占比反映存量资金情绪，春季攻势资金面尚能支持，我们判断指数上升的斜率将趋缓。考虑到下周四的准备金率缴款以及下周三的石化转债发行，资金价格将面临一定的回升的压力，届时股市大概率将以震荡方式消化这种压力。

　　3 月的催化剂仍值得关注，包括，全国“两会”后，“积极财政政策”逐步落实，投资旺季开始，引发对于相关投资品和资源品的需求；春耕引发对农资、农化的需求；另外还包括，年报季报行情。

　　投资策略：周期股进攻、白马防御、主题投资活跃。焦煤、化工、航运、建材等周期股进攻：立足实体经济需求，随着春季投资的临近，价格或者需求有望超预期。 白马股防御：消费、医药、家电、机械、交运设备等行业中，业绩稳定、估值合理甚至低估的蓝筹股值得持有，已经具有较强的防御性。主题投资有望在市场震荡阶段表现活跃，把握政策的确定性，关注：1）压通胀，从政策扶持、增强农业生产的角度，看好大农业、水利等；2）国资整合，关注军工等央企整合以及上海为代表的地方国资整合。

　　机构来源：兴业证券